东吴证券：上海出台健康险新政 积极支持商保与创新药械发展

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，2025年上半年健康险总保费共计6223亿元，同比增长2.3%，占人身险保费的21%。通过创新产品设计、强化政策支持、覆盖创新药械，有助于进一步激发健康险市场潜力，做大业务规模，改善盈利空间。近日，上海市七部门联合印发《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，促进医保商保共同发展支持创新药械。新政有望充分发挥商保在医疗费用结算上的优势，保障医保支付改革顺利推进，为“新优药械”产业发展提供有力资金支持，提升创新药械可及性和可负担性。

东吴证券主要观点如下：

事件：8月6日上海市七部门联合印发《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，促进医保商保共同发展支持创新药械。

拓宽商业健康保险保障内容，强化商保在创新药械方面的支持力度

鼓励健康险将供需适配的医疗新技术、新药品、新器械、新耗材应用纳入保障范围；探索保险机构与药企形成集体采购药价谈判、新药上市沟通、按疗效付费、分期支付等机制，提升创新药械的可及性和可负担性；探索建立多元支付和多方协同机制，畅通创新药械“进医院”“进目录”“进处方”，相关商业健康保险保障范围内的创新药应用病例可不纳入按病种付费范围。

丰富商业健康保险产品形式，做好普惠保障与地方特色

继续做优做强“沪惠保”；加快发展商业护理保险；围绕“一老一小”、患病人群等群体的需求，鼓励将老年人、既往症和慢性病人群纳入保障范围；探索“保团”模式支持上海经济社会发展重点领域。

通过数据赋能强化医保商保合作

深化医疗、医保和商保数据共享机制，扩大数据共享范围。鼓励医疗机构、药企及时将创新药械适配的疾病及适应症范围、临床试验数据提供给商业保险公司作为定价参考。借助“上海保险码”平台实现产品对接、理赔结算、政策宣传等，实现二三级医院全覆盖，探索将直赔服务扩展到医院特需部、国际部。

优化医保个账、财政资金等对商业医疗险发展的支持

对符合条件的团体健康保险，保费可以由单位与员工共同承担，其中个人承担部分可以由医保个账结余资金支付。符合规定的事业单位可按制度要求使用财政资金购买与建立补充医疗保险相关的商业健康保险。鼓励企业用足用好职工工资总额5%税前扣除的企业所得税政策。支持上海符合条件的市场主体投资入股、参股商业健康保险公司。

在政策支持下有望实现医、保、药合作共赢

2025年上半年健康险总保费共计6223亿元，同比增长2.3%，占人身险保费的21%。通过创新产品设计、强化政策支持、覆盖创新药械，有助于进一步激发健康险市场潜力，做大业务规模，改善盈利空间。新政有望充分发挥商保在医疗费用结算上的优势，保障医保支付改革顺利推进，为“新优药械”产业发展提供有力资金支持，提升创新药械可及性和可负担性。

负债端、资产端均有改善，估值仍有较大向上空间

市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管再次下调预定利率和险企主动转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。近期十年期国债收益率企稳于1.7%附近，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025年8月6日保险板块估值2025E 0.61-0.94倍PEV、1.02-2.23倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

风险提示

长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单增长不及预期。

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