银行业：银行市值的几个口径及险资举牌比例释疑

　　银行市值是经营基本面和估值（经营预期）的综合体现，不仅资本市场关注，银行管理层甚至相关政策部门也重视，所以需要严谨的计算口径。不少上市银行同时在AH 股上市，同时险资增持银行事件增加，市场对银行市值计算和举牌口径存在误解，本篇报告尝试进行梳理释疑。
　　银行市值的几个口径。严格来说，对于AH 股上市银行，有5 个市值口径。（1）A 股总市值（A 股股价*总股本数）；（2）H 股总市值（H 股股价*总股本数）；（3）A 股股本市值（A 股股价*A 股股本数）；（4）H 股股本市值（H 股股价*H 股股本数）；（5）股权公平市场价值（A 股股本市值+H 股股本市值）。因为AH 股估值差异较大，同时各家银行 AH 股本比例也不同，投资分析视角下，会更多关注特定市场的总市值，也就是口径1 和2，部分时候会关注股权公平市场价值（口径5）。至于口径3 和4，由于不同银行特定市场股本比例不同，很少进行关注对比。
　　险资举牌银行比例释疑。我们阐述了险资配置银行股的逻辑，并提示了险资举牌银行的可能趋势。但也是由于不少银行AH 股同时上市，会导致市场对一些举牌事件和持股比例数据口径产生误解。
　　具体而言，银行举牌主要涉及两个口径。
　　（1）银行主要股东口径，此口径包含险资举牌口径。银行主要股东是指持有或控制商业银行百分之五以上股份（即总股本的5%）或表决权，或持有资本总额或股份总额不足百分之五但对商业银行经营管理有重大影响的股东。“重大影响”包括但不限于向商业银行派驻董事、监事或高级管理人员，通过协议或其他方式影响商业银行的财务和经营管理决策以及监管认定的其他情形。
　　“重大影响”也是险资能够将其持有的银行股权按“长期股权投资”进行核算的会计条件，通常以能够派驻股东董事为标准，而银行一般需要险资持有总股本一定比例才有可能同意接受派驻董事会成员。而且根据政策规则，不管是成为银行总股本5%以上股东，还是派驻董事会成员，成为银行主要股东都需要监管事前审批。
　　（2）交易所口径，指是投资人持有股份达到了该公司在该交易所发行股份的5%。因为特定交易所上市股份数通常比总股本数少，所以达到交易所举牌标准比银行主要股东标准要容易。尤其对于很多AH 股同时上市银行，大额配置型投资者更偏好有估值折价的H 股，而H 股通常占总股本比例较少，所以会导致相关机构在增持特定银行H 股时候容易触发形成交易所口径的举牌新闻，但此时并没有形成实质性的银行主要股东口径下的举牌。比如，如果某家银行H 股占比10%，A 股占比90%，某家险资增持了该银行H 股股本的8%，达到了交易所口径举牌事件标准，但是其实只占总股本的0.8%，通常也拿不到银行董事会席位，所以没有构成实质性的股东举牌。
　　对于投资分析而言，关注银行主要股东口径的举牌更有意义。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期。
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