轻工造纸行业周报：新消费仍值布局 关注“反内卷”及出口链相关机遇

　　行业观点更新：
　　家居板块：1）内销方面，上游房地产需求尚待修复，截止8 月8 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-13.74%，累计同比-3.27%。二手房方面，截止8 月8 日，14 城二手房当周成交面积同比-9.2%，累计同比增幅收窄为14.39%。
　　根据渠道反馈7 月家具终端及工厂接单情况整体仍相对偏弱，后续随着各地家具国补逐步重启后，期待终端需求边际改善；2）外销方面，8 月7 日美国总统特朗普签署的关税行政令生效，其中越南征收关税20%，柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾均征收关税19%。东南亚作为家居企业产能布局的重要区域，具体关税逐步落地后，相关风险可控。此外近期美国降息预期继续拉升，据CME 跟踪，9 月降息概率为88.9%，后续有望刺激相关家具需求提升。整体来看，内销板块重点关注25 年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业；外销维度，重点关注后续具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。
　　新型烟草：HNB 方面，英美烟草glo hilo 的烟弹品牌virto 已在意大利公示上市前相关定价信息，hilo 推广节奏明确，重点关注后续hilo 在日本及意大利等市场全面上市后相关销售表现。雾化方面，据市场研究公司Opinium，英国于6 月实施一次性电子烟禁令后，85% 的使用者转向换弹式产品，且多数会购买补充装。这表明一次性烟禁令会促使原消费需求转向换弹式产品，预计在欧洲各国全面推进一次性烟禁令的背景下，欧洲合法换弹式市场规模有望显著扩容。由此来看，我们依然建议重点关注深度切入海外大烟草集团的雾化+HNB 供应链的思摩尔国际。
　　造纸包装：1）造纸：截至8 月8 日，针叶浆/阔叶浆单位价格6200/4100 元，环比上周+0/-50 元，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5000/4310/5900/3730 元，环比上周-50/-100/持平/持平。截止8 月7 日，国内主流港口库存木浆较上周去库5.7 万吨至204.8 万吨，港口库存呈持续小幅去库的态势。国内外浆厂供给过剩对浆价的冲击已充分显现，浆价已逐渐筑底企稳，25H2 在需求回暖及反内卷的刺激下有望迎来温和修复。9-11 月为文化纸招标旺季、25H2 进入箱板瓦楞纸消费旺季，下游需求刺激下纸价有望持续回暖以增厚纸厂利润空间。2）包装：奥瑞金公告以所持永新股份的相应股票为标的发行12.50 亿元的可交换债券，有望降低融资成本，继续看好公司后续盈利弹性。延续此前观点，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，积极关注龙头企业拓展出海业务、开辟新增长空间。另一方面关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。
　　轻工个护&宠物：Q3 淡季重视国货品牌的新品周期&线下渠道进展；AI 眼镜：25Q2 全球AI 智能眼镜销量87 万台，同比+222%。1）轻工个护宠物：2Q 大促后尽管行业线上进入阶段性淡季，但对更中期的【新品周期】、更长期的渠道渗透成长（线下为主）逻辑空间仍重点关注。两条推荐思路：①关注各家新品进展，例如（个护）冷酸灵美白新品/（宠物）本月亚宠展重点品牌新品等，节奏上为4Q 大促蓄水；②线下渠道成长逻辑：百亚/豪悦等卫生巾线下区域走向全国的成长逻辑仍有看点关注边际加速趋势。2）AI 眼镜：康耐特发布中期业绩H1 归母净利+30.7%。
　　产业趋势爆发前期，跟踪大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
　　潮玩：行业扩容下首推龙头泡泡，三丽鸥/万代南梦宫业绩发布。【泡泡】近期泰国/欧洲陆续高势能开店中，公司优秀且领先的IP 孵化与运营竞争力未变；产业链新公司/新渠道运营模式持续涌现，关注传统公司积极转型：近期【晨光】推出联名浪浪山小妖怪文具，这是继上次腾讯国漫联名背后又一较出圈动作，IP 转型成果陆续落地。
　　两轮车：国补第三批资金到位+新国标下终端补库，关注3Q 小阳春,关注九号25H1 业绩超预期。近期我们草根调研了解到两轮车补贴资金兑现边际向优，叠加Q3 新国标落地前补货弹性，关注Q3 起经营数据边际向好预期。9月1 日起伴随新国标正式实施，我们仍可期待供给约束带来的格局优化，中期视角加速市场份额的抢夺的支撑点更多来自头部产品力提升（三电、智能化、电摩品类）、供应链集约管理带来的成本优势。我们从两条思路方向做推荐，①产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备一定店效改善空间的龙头公司；②中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破、用户群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌。
　　各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、潮玩（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。
　　投资建议
　　家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
　　新型烟草：推荐思摩尔国际（雾化业务有望受益海外合规市场扩容，中期HNB 业务弹性可期）、中烟香港等。
　　轻工消费：推荐乖宝宠物（宠物消费韧性凸显、国货龙头势能强化，稀缺性成长，股东减持释放流动性）、中宠股份、泡泡玛特、登康口腔、百亚股份等。
　　造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份、奥瑞金等。
　　出海：推荐匠心家居（家居出口优质企业，后续有望受益美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
　　风险因素
　　地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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