通信行业周报：GPT-5再提升推理效率 液冷板块高景气度维持

　　通信周观点：
　　1）北美AI 大模型更新，算力需求持续旺盛。OpenAI 发布 GPT-5，在数学推理、编程等测试中刷新纪录；但多模态能力略低于预期，未能实现视频输入等多模态应用。我们认为此次GPT-5 亮点在于推理成本的再降低，有望推动AI的大规模普及。GPT-5 相较o3 输出token 减少50-80%且表现更好。根据Artificial Analysis 的测试，即便在推理强度较高的设定下，GPT-5 平均每个任务的token 生成量仍低于Gemini 和Grok 4。Google DeepMind 推出世界模型Genie 3，可基于文本实时生成 720p/24fps 的实时交互式 3D 环境，支持动态修改，能应用在游戏、物理AI、自动驾驶等多个行业，大幅增加算力需求。2）康普股价大涨逾68%，安费诺以105 亿美元收购康普的连接与电缆解决方案业务。我们认为安费诺作为英伟达GB200 NVL72 铜缆的重要供应商，其收购光纤连接器重要供应商康普再次明确了“光进铜退”的趋势，看好太辰光等MPO 光纤连接器供应商。3）维谛技术2Q25 业绩超预期，EPS0.95 美元，营收26.4亿美元，股价上涨。伴随GB200、GB300 服务器大规模出货，液冷需求提升，奇鋐、富世达、双鴻等台厂送样液冷板等产品，推高液冷板块情绪。建议关注英维克等。4）中国移动发布1H25 年上半年业绩，股东回报持续提升，红利价值凸显。1H25 公司实现营收5437.69 亿元，同比-0.5%；实现归母净利润842.35 亿元，同比+5.0%。25 年中期派息2.75港元/股，同比+5.8%，股息增速（5.8%）超过净利润增速（5.0%），高股息属性强化。同时公司加大对AI 算力的战略投入。1H25 资本开支584 亿元，全年资本开支维持年初指引1512 亿元。1H25 总智算规模达到61.3EFLOPS，其中自建智算规模达33.3EFLOPS，对外服务IDC 机架超66 万架。我们看好AI 业务给公司带来的高成长潜力。
　　细分赛道：
　　服务器：本周服务器指数-0.13%，本月以来，服务器指数-1.70%。海外AI 大模型持续更新，谷歌发布可互动的视频模型Genie3，Anthropic 发布编程模型Claude4.1，OpenAI 发布GPT-5。我们认为GPT-5 再次降低了推理成本，有望推动AI 大规模普及；同时Genie3 世界模型的推出也打开了算力想象空间。我们持续看好工业富联等服务器厂商。
　　光模块：本周光模块指数+0.37%，本月以来，光模块指数-1.36%，继续领跑通信板块。安费诺以105 亿美元收购康普的连接与电缆解决方案业务，再次明确“光进铜退”的趋势，看好太辰光等MPO 光纤连接器供应商。
　　液冷：维谛技术2Q25 业绩超预期，EPS0.95 美元，营收26.4 亿美元，股价上涨。伴随GB200、GB300 服务器大规模出货，液冷需求提升，奇鋐和富世达液冷产品出货持续增长，双鴻凭借技术优势水冷板出货增加，部分台厂送样液冷板等产品推高板块情绪。建议关注英维克等。
　　核心数据更新：
　　电信业务量收增速逐步提升。前6 个月，电信业务收入累计完成9055 亿元，同比增长1%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.3%。6 月我国光模块出口数据有所减少，6 月当月同比降低29.45%；1-6 月累计同比降低11.21%。
　　2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242 亿/224 亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。
　　投资建议与估值
　　建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。
　　风险提示
　　AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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