环保行业深度跟踪：科研仪器国产化加速 聚焦运营资产股息提升

　　核心观点：
　　建议关注：聚光科技、盈峰环境、海螺创业、创业环保、瀚蓝环境、永兴股份等
　　央行发文支持仪器仪表等装备，重视科研仪器国产化龙头。2025 年8月5 日，央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，引导银行为【仪器仪表】等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。加大对【首台(套)重大技术装备】 、首批次新材料、首版次软件和专精特新中小企业、高新技术企业、独角兽企业、重点产业链供应链企业新产品推广应用的支持力度。在科研仪器领域，国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力的企业有望在此浪潮中脱颖而出，建议关注【聚光科技】【钢研纳克】【皖仪科技】【莱伯泰科】【海能技术】等。
　　多地上调自来水价格，期待公用事业价格机制理顺。7 月1 日以来我们看到东莞、黄山等地区发布了水价调整方案。价格机制逐步理顺，重视固废水务运营资产价值。（1）对于固废企业而言，政府在持续推进生活垃圾处理收费方式改革，另一方面企业可提出垃圾处理费调价申请），叠加企业自身降本增效、拓展供热及资源化业务等，在国补退坡的大背景下，行业盈利及回款的稳定性可得到很好的保障。建议关注【瀚蓝环境】【绿色动力环保】【三峰环境】【光大环境】【海螺创业等】。（2）对于水务企业，供水价格的调整影响则更为直接，根据外发报告《公用事业价格机制系列（一）：价格机制亟待理顺，重视环保运营资产重估》中测算，主流水务公司所在区域的现行阶梯水价为基础， 假设若提价25% ， 则对于公司归母净利润弹性有望达到10%~30%。建议关注【创业环保/天津创业环保股份】【首创环保】等。
　　分红提升逻辑兑现，2022 年后“存量时代”股息投资策略愈发有效。
　　伴随着环保行业二十余年的扩张周期步入尾声，固废、水务及大气等行业已逐步迈入成熟阶段，资本开支收缩下分红比例呈现明显提高趋势，其中特别是固废行业资本开始收缩速度较快，2024 年众多固废公司兑现分红提升逻辑：2019 年至2024 年，41 家典型高分红样本股平均分红比率由34.3%提升至48.5%、股息率由2.56%提升至3.76%。其中固废板块12 家公司中10 家实现分红绝对金额提高，其中2 家同比+100%，板块平均分红比例达42%（同比+10.6pct）。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。
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