零售出海观察系列51：7月出口增速回升 头部跨境电商仍较强

　　本报告导读：
　　7 月出口增速有所回升，其中对东盟/拉美/非洲出口增速保持较好表现。
　　投资要点：
　　7月出口增速回升。1)海关总署公布 7月进出口数据，按美元计，7月进出口增速5.9%、环比+2pct，其中出口增速7.2%、环比+1.3pct，进口增速4.1%、环比+3pct；我们认为一是上年7 月低基数、二是赶8 月前抢运需求、三是欧洲经济有所修复且拉美/非洲需求延续较好力度(韩国/越南出口增速同样延续较好水平)；2)分区域：7 月对美国出口增速-22%、环比-6pct，抢出口强度进一步减弱；对欧盟出口增速9%、环比+2pct；对东盟/拉美/非洲出口增速分别17/8/42%、环比分别0/+10/+8pct。1-7 月对共建“一带一路”国家合计进出口13.29万亿元人民币，增长5.5%；3)分品类：集成电路/通用机械出口增速有所提升；消费品有所分化，其中家具出口增速3%、环比+2pct，家电/玩具/服饰出口增速分别-4/-3/-1%、环比分别+5/-11/-1%。
　　中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行。1)当地时间7 月28 日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈；2)双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况；3)根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90 天。
　　H1 跨境电商进出口稳健增长，我们预计头部公司收入利润将延续较快增长。1)据海关总署，H1 中国跨境电商进出口约1.32 万亿元，同比增长5.7%；其中出口1.03 万亿元，增长4.7%；进口2911 亿元，增长9.3%；2)亚马逊披露Q2 财报，来自第三方卖家服务的净销售额为403.48 亿美元，同比增长11%(不计入汇率变动的影响为10%)，较Q1 增速5%显著提升；3)我们认为：①对美业务占比较高的企业销售端稳步修复；②基数效应将推动部分公司Q2 有亮眼表现；③T86 政策仍处于取消状态，对亚马逊跨境电商更利好；④长期来看，多区域/多渠道布局仍是重要方向；⑤头部企业将加速拥抱品牌势能升级及AI 应用以强化抗风险能力。
　　优选品牌势能强以及业绩有望边际改善的公司。1)跨境电商板块，B2C 方向推荐安克创新/绿联科技/赛维时代/致欧科技/吉宏股份等；B2B 方向推荐小商品城/焦点科技；2)其它出海方向，推荐名创优品/康耐特光学/苏美达等。
　　风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等
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