大制造中观策略行业周报：出口突围、军贸爆发、周期反转、成长崛起

　　投资要点
　　【本周报意图】
　　本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。
　　【团队核心标的】
　　上海沿浦、真兰仪表、浙江荣泰、三一重工、中国船舶、华测检测、横河精密、徐工机械、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等。
　　【核心组合】
　　上海沿浦、真兰仪表、浙江荣泰、三一重工、中国船舶、华测检测、横河精密、徐工机械、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天、华翔股份、涛涛车业、杰克股份、五洲新春、金沃股份、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、华通线缆、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份。
　　【上周行业观点】
　　机械：工程机械：7 月挖掘机销量大超预期、新藏铁路公司成立；2025 世界机器人大会精彩纷呈。
　　国防：九三阅兵聚焦无人智能、水下作战、高超声速等，军贸引领价值重估。
　　【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】
　　截至2025/08/08，上周（2025/08/04-2025/08/08）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：国防军工（申万）（+6%）、有色金属（申万）（+6%）、机械设备（申万）（+5%）、综合（申万）（+4%）、纺织服饰（申万）（+4%）。
　　截至2025/08/08，上周大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：船舶产业（+11%）、长江工程机械指数（+6%）、船舶制造（+6%）。
　　【本周公司深度报告】兆丰股份：汽车轮毂轴承领军者，战略投资人形机器人头部主机厂/丝杠产能
　　核心逻辑：轮毂轴承单元主业稳增、产业基金投资兑现、布局人形机器人丝杠
　　公司护城河：毛利率高于同业、智能制造或更领先
　　毛利率领先同业（30%+），考虑与公司中高端卡位、智能化生产相关；
　　公司智能化改革模式曾在世界数字经济大会上被推荐。公司智能化布局：13 年在业内率先推行“机器换人”；18 年建设工厂数字大脑；19 年实现5G 全厂赋能；20 年入选首批省级工业互联网平台；25 年入选浙江省先进级智能工厂。
　　看点1：“售后+主机”双轮驱动轮毂轴承单元核心主业稳步增长　　售后业务：聚焦欧美市场，长期来看或稳健增长，主要考虑欧美汽车“保有量+车龄”双增趋势。19~23 年美国轻型车保有量年均增长0.9%，车龄从11.8 增至12.6 年；欧盟乘用车保有量年均增长1.2%，车龄从11.5增至12.5 年；
　　主机配套：扩产进程恰逢新能源汽车景气向上，未来有望继续高增。①20~24 年该板块销量约从49 万套增至370 万套。②目前公司已进入奇瑞、吉利、长安、北汽等车企供应链。25H1 前述车企销量同比约增长99%、126%、49%、140%。③230 万套新能源汽车轮毂轴承单元项目拟25 年末投产。
　　看点2：汽车电子电控、高端工业轴承等新兴业务加速布局
　　汽车电控：30 万套新能源车载电控项目规划25 年末投产；
　　高端工业轴承：公司盾构滚刀轴承（单元）、高速电机轴承等产品在研发或试验阶段。其中盾构滚刀轴承（单元）已在项目场地顺利完成多项试验验证。
　　看点3：产业基金投资效益逐步兑现
　　增厚利润：25Q1 公司实现约875 万的投资收益，驱动归母净利同比+20%；
　　构建“汽车+机器人”生态圈：截至25 年8 月4 日企查查数据，公司持股奇瑞（约0.4%）、开普勒（约2.2%）、银河通用、云深处（约0.5%）、新石器等。
　　看点4：加码人形机器人丝杠产能建设
　　公司布局：24 年公司设立子公司布局人形机器人滚珠、行星滚柱丝杠，25 年公司年产100 万套人形机器人滚珠丝杠项目已获批产业用地；
　　行业大势：①国产替代空间广阔。23 年国内厂商（不含台系）滚珠丝杠、行星滚柱丝杠市占率约4%、15%；②23 年以来众多企业布局该赛道，未来大批量生产能力或为竞争关键。梳理已至少有8 家厂商公开披露大规模产能规划；
　　公司差异化优势：智能制造助力控本、入股开普勒、离散型工业场景经验。
　　盈利预测与估值：我们预计25~27 年公司归母净利润分别为1.7、2.0、2.5 亿元，同比增速为20.7%、20.8%、21.7%。考虑公司产业投资及推进人形机器人丝杠产能建设，看好公司发展。
　　【本周重点公司点评】泉峰控股：25H1 稳健增长显韧性，割草机器人布局再提速
　　事件：泉峰控股发布2025 年上半年业绩预增，录得纯利0.9-1 亿美元，同比增长46-62%，中枢54%，好于预期。经调整纯利（剔除出售泉峰中国的一次性收益）为0.7-0.8 亿美元。纯利预期正增长，主要系：
　　收入规模增长，尤其是自有品牌业务放量；并且核心高毛利品牌EGO表现亮眼。
　　货币汇率积极影响。
　　出售泉峰中国产生的一次性收益，我们预计纯利和调整纯利的差值则为出售所得一次性收益，预计为0.2 亿美元。
　　剥离泉峰汽车影响，预计公司25H1 实质经营性业绩中枢增长约7% 。
　　公司于3 月26 日与泉峰精密签署协议，出售泉峰（中国）投资有限公司100%股权，并于6 月25 日完成交割。泉峰(中国)为泉峰汽车的第二大股东，其持有泉峰汽车23.75%股权。
　　我们认为，由于泉峰汽车业务在25H1 部分期间仍纳入合并报表（控制权丧失时点影响当期），其亏损对上半年实质经营业绩构成拖累。根据泉峰汽车半年报业绩预告，其上半年归母净利润-1.85 亿至-1.55 亿元，预计25H1 泉峰汽车对泉峰控股整体拖累约0.06 亿美元（按照美元兑人民币汇率7.2 计）。将此拖累加回调整后纯利，公司25H1 实质经营利润约为0.76-0.86 亿美元。24H1 可比基数约为0.75 亿美元。据此测算，25H1 实质经营利润同比增速约0%-14%，中枢约7%，关税阴霾下，经营韧性凸显。
　　越南关税落地，公司产能加速，整体影响可控：7 月2 日美越达成贸易协议，明确越南对美出口支付20%关税（其中转运商品征收40%）。泉峰越南三厂区已于7 月22 日实现交地，有望提升未来业绩的确定性。
　　割草机方案解决物理埋线痛点，积极推割草机器人新品，延展EGO 竞争力。
　　2025 年7 月11 日，公司公开专利（CN 120295287 A），此专利提出了一种基于目标跟随的割草机方案，提升产品易用性。
　　今年以来，公司发布RM2000E、RM4000E 两款智能割草机新品。
　　EGO 品牌拥有高毛利与强产品力的基因，通过此类创新，正实现智能化升级的关键突破，有望持续夯实竞争力。
　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年实现营业收入18.75/22.71/27.11 亿美元，同比增长5.7%/21.1%/19.4%，实现归母净利润1.28/1.74/2.46 亿美元，同比增长14.1%/35.7%/41.1%，现价对应PE 为9.15/6.74/4.78 倍（截至2025 年8 月2 日），我们认为泉峰控股作为全球锂电园林工具和电动工具品牌龙头，经营稳健，长期竞争能力优秀。
　　风险提示
　　地缘政治不确定性加强、原材料价格波动、下游需求不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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