工具五金系列报告：站在新一轮库存周期的起点 如何看待工具出口链投资

　　核心观点
　　工具五金行业对应千亿美元级市场，主要消费地集中在北美、欧洲等地区，地产是最主要的终端应用领域和需求来源。上轮周期中，美国市场需求前置明显，当下渠道去库阵痛期已过。短期来看，美对等关税冲击下企业推进订单外迁和产能转移；中期来看，美国降息有望带动长端贷款利率下行，进而提振地产端景气度，带动行业终端需求；长期来看，看好锂电化、智能化助力中国工具企业自有品牌崛起。
　　摘要
　　工具五金：千亿美元级市场，强绑定北美地产需求工具五金行业市场规模超1000 亿美元，供应商通过各类渠道将工具销往C 端，通过toB 来实现toC，渠道在其中的作用举足轻重。此外，行业长尾效应明显，且有进一步向龙头企业集中的趋势，企业多通过收购兼并扩充品牌矩阵。需求地区上以欧美为主，其中北美为第一大需求地区；下游上与地产紧密相关，以新屋建设、成屋修缮等需求为主。
　　上轮周期回顾：美国疫情扰动下需求前置，渠道去库阵痛期已过工具行业经历了2020-2021 年美国财政补贴带动的需求前置、2022-2024 年渠道的大力去库，2024 年中以来渠道主流产品库存已回归美国疫情冲击前的正常水平，进入2025 年，库存周期驶入“弱补库”阶段，终端需求重新回归到以美国地产需求为主导的常规周期中。
　　着眼当下：关税冲击下产能转移推进，看好中长期美国地产需求需求端：美国降息将起，地产需求待发。长端贷款利率高位背景下，美国地产需求端压力仍在，进入降息周期后的实际降息幅度及频次对贷款利率的改善作用仍待观望，但值得注意的是，美国居民资产负债表相对健康背景下，通过借贷促进购房的刺激传导依然顺畅，因此降息等促进贷款利率改善的宏观政策依然发挥重要作用，期待2026 年降息对美国地产需求端的改善作用。
　　外部扰动：关税冲击下的订单外迁与产能转移。2025 年关税战以来各工具企业加速产能转移，而越南、泰国、柬埔寨等东南亚国家在“中美脱钩”背景下迅速承接中国外溢订单，参考当前美国对等关税情况，工具企业产能转移能够受益关税成本相对优势，　　工具行业产能出海正当时。
　　展望未来：锂电化、智能化助力中国工具企业自有品牌崛起锂电化：电动工具锂电化程度较高，新能源OPE市场份额快速提升。电动工具方面，无绳类产品2020-2025 年市场规模CAGR达9.9%，显著高于有绳类产品增速2.1%，预计2025年无绳类电动工具市场规模占比达56. 12%，锂电化渗透率相对较高；OPE 方面，预计2029 年锂电OPE 市场规模将增长至125.15 亿美元，2022-2029 年CAGR 约7.05%，随着终端需求向专业化发展，叠加锂电化消费者教育的逐步推进，预计锂电OPE 市场规模将以超过工具行业增速增长。
　　智能化：传统工具企业开启具身智能转型，割草机器人为重要落地品类。随着人工智能的快速迭代与广泛赋能，国内主要工具企业均开始推进传统主业的智能化，开始或已布局智能割草机器人，同时部分企业开启主业以外的具身智能布局。我们认为智能割草机器人是割草机行业拥抱具身智能的最快落地品类，传统工具企业自身拥有品牌及渠道的相对优势，在技术方案相对成熟的背景下，积极布局智能割草机器人等产品有望实现更优秀的销售表现。
　　投资评价和建议
　　当下板块身处①美国地产链：主要受美联储降息预期变化影响，关注公司规模以及自身α；②出口及出海链：
　　主要受以关税为核心议题的中美关系影响而波动，出海链关注海外产能布局进展。2025 年工具板块主逻辑仍在关税扰动下的产能转移动作，在美对等关税带来较强不确定性背景下看好产能转移进展较快的公司，此外，看好美国降息长逻辑，预计降息对美国地产的提振作用将反映在2026 年，但2025 年仍可关注渠道补库进展，有结构性机会，看好美国地产、工具出口等相关数据边际改善后的板块表现，推荐泉峰控股、创科实业、巨星科技。
　　风险分析
　　①外汇汇率波动风险：工具企业于全球多个国家制造及销售其产品，交易与投资以多种货币计值，主要风险敞口为美元、欧元及人民币，面临将附属公司报表换算为美元所产生的风险、出口产品及于制造国家以外的销售所产生的风险。
　　②原材料价格波动风险：工具企业采购零部件价格可能会出现波动，许多影响价格波动的因素非公司自主可控，例如通货膨胀、供应商产能限制、整体经济状况、其他行业对相同原材料的需求、是否有补充及替代性材料以及地方和国家监管要求等。
　　③关税提升风险：工具企业主要出口地为北美，若后续美国对中国持续大幅提高关税，将对公司业绩造成较大影响。
　　④美联储降息不及预期风险：工具企业主要下游为北美，与地产相关度较高，若美联储降息持续延后或降息节奏不及预期，将导致长端贷款利率持续维持高位，地产景气度恢复将不及预期，最终影响工具行业终端需求。
　　⑤海外供应链波动风险：多数工具企业均在中国以外国家或地区建有工厂或正在建设工厂，若海外供应链无法满足预期，可能会对工具行业盈利能力、供货能力等造成影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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