银行业：信贷结构优化 提高资金效率

　　信贷结构优化，提高资金效率
　　8 月15 日，央行发布《2025 年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。四个专栏聚焦普惠小微金融服务、金融支持科技创新、信贷结构优化、金融支持促消费，均为当前政策聚焦的重点领域。《报告》主要有以下关注点：1）新发贷款利率低位；2）信贷结构持续优化，中长期贷款占比上升；3）拓宽支持消费融资渠道，构建全方位科技金融体系；4）下阶段支持优质民企发债融资，提高资金使用效率。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）质优个股，如招行AH、兴业、南京、杭州、上海、渝农AH、重庆AH；2）大行股息优势突出，仍有配置价值，如工行H。
　　新发贷款利率低位，存贷款量稳价降
　　贷款加权平均利率持续处于历史低位，信贷结构优化。6 月新发放贷款加权平均利率为3.29%，较3 月-15bp，新发贷款利率边际下降主要由票据融资利率下降带动。其中，一般贷款、企业贷款、票据融资、按揭贷款的利率分别为3.69%、3.22%、1.27%、3.06%，较3 月-6bp、-4bp、-28bp、-6bp。
　　6 月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长12.5%、25.5%、11.5%、43.0%、11.5%，均高于全部贷款增速，融资结构不断优化。
　　信贷结构优化，高质量支持实体
　　信贷结构持续优化，金融支持实体经济质效提升。从贷款投向看，信贷投向结构演变主要驱动因素由重资产行业向高质量发展领域升级换挡，新增贷款结构已由2016 年的房地产、基建贷款占比超过60%，转变为目前的金融“五篇大文章”领域贷款占比约70%。从贷款期限看，中长期贷款占比上升，有助于为实体经济高质量发展提供稳定的资金支持。人民币中长期贷款余额占比由56%上升至67%。从融资结构看，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资等直接融资占比已由2018 年末的26.7%提升至25H1 末的31.1%。
　　拓宽支持消费融资渠道，构建全方位科技金融体系挖掘消费潜力，增强金融支持科技创新力度。2024 年我国居民人均消费支出结构中的服务消费占比约46.1%，还有增长空间。下阶段，金融政策将着重从供给侧发力，推动改善高品质服务消费供给，具体包含以下三方面：1）发挥货币政策总量和结构双重功能，强化结构性货币政策工具激励；2）拓宽支持消费的融资渠道；3）强化政策协同配合，发挥财政、就业和社保等政策的协同效应。金融支持科技创新方面，25H1 末科技贷款余额达44.1万亿元，同比+12.5%，较同期全部贷款增速高5.8pct。6 月新发放科技贷款加权平均利率为2.90%，比同期全部新发放企业贷款利率低0.36pct。
　　支持优质民企发债，提高资金使用效率
　　央行下一阶段政策思路主要变化为：1）提高资金使用效率，防范资金空转。
　　2）加强宏观信贷政策指导，发挥科技创新和技术改造再贷款工具牵引带动作用。3）规范和丰富环境权益抵质押等绿色金融产品，加强融资对接和环境信息共享。4）研究制定加强金融服务农村改革的政策文件。5）促进扩大高质量消费供给，积极拓展多元消费场景，满足经营主体和消费者融资需求。
　　6）适时开展对金融机构利率政策和自律约定执行情况的现场评估。7）强化民营企业债券融资需求对接，引导用好民营企业债券融资支持工具，支持优质民营企业发债融资。8）进一步推动熊猫债券市场高质量发展。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。
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