金属与材料行业研究周报：降息预期再升 有色整体回暖

　　基本金属：降息预期提升+“金九银十”旺季渐进，铜铝涨价。
　　1）铜：本周铜价重心继续上移，沪铜收于79080 元/吨。宏观方面，美联储降息预期继续上升，目前市场宏观变化依然明显，对于铜价扰动依然较大，不过相较于前几个月的起伏变化来看，近期的宏观影响相对温和一些。基本面上，目前国内供应产出偏高，但现货市场的库存和升水均表现较为坚挺，其中不乏市场对于未来9、10 月高检修期所带来的供给减少预期的担忧，然而随着海外溢价的修复，近期进口铜数量有所增加，部分海外货源开始流向国内以及亚洲其他市场，供给端的博弈开始出现在国产与进口货源的变化上。需求端表现平淡，虽然新增订单表现在本周有所减少，市场铜材加工费竞争明显，但绝对的消费量来看并不算低，也体现了目前消费的韧性，只是缺少明显的消费爆点来进一步反馈到价格身上。综合来看，短期价格将进入震荡区间，不过从当前基本面的表现来看，短时间运行趋势依然偏弱一些。
　　2）铝：本周铝价上涨，沪铝收于20660 元/吨。美联储降息预期继续上升，叠加国内释放利好消费的宏观政策，本周现货铝均价上涨。供应端：本周山东地区电解铝产能继续转移向云南地区，广西地区电解铝企业释放复产产能，整体来看电解铝行业理论开工产能较上周小幅增加。需求端：本周铝棒产量较上周减少，铝板产量较上周增加，产能变化均集中在山东地区。成本端：国产氧化铝价格小幅下跌，预焙阳极采购价格持稳。火电电价小幅上涨，丰水期水电价格继续下跌。预计本周电解铝理论成本基本维稳。现货铝价上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周增加。铝库存较上周增加，目前LME 铝库47.86 万吨，较上周46.79 万吨增加1.07 万吨。国内社会库存58.75 万吨，较上周56.54 万吨增加2.21 万吨。
　　建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、云铝股份等。
　　贵金属：贸易紧张降息升温，看好金价上行。截至8 月14 日，国内99.95%黄金市场均价780.72 元/克，较上周均价上涨0.47%，上海现货1#白银市场均价9210 元/千克，较上周均价上涨1.92%。周内全球贸易紧张局势加剧、美国劳动力市场数据疲软以及美联储降息预期的持续升温，给金银价格底部提供支撑。
　　随后，美国最新通胀数据的温和表现，该数据不仅维持了美联储9 月降息的预期，还引发了美元走软、债市收益率调整以及股市创纪录反弹等多重连锁反应。当前市场等待美国PPI 数据指引，COMEX 金银主力分别运行在3400-3450 和38.5-39.0 美元/盎司之间，沪银在9250-9350 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在777 元/克附近徘徊。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。
　　小金属：锑基本面反转将近。1#锑锭市场价格为18.15 万元/吨，0#锑锭市场价格为18.55 万元/吨，均价均较上周同期下调0.2 万元/吨；2#高铋锑锭市场价格为17.75 万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为18.15 万元/吨，均价均较上周同期价格下调0.2 万元/吨；本周氧化锑价格下调，99.8%三氧化二锑市场价格16.25万元/吨，均价均较上周同期价格下调0.2 万元/吨；99.5%三氧化二锑市场价格15.35 万元/吨，均价均较上周同期价格不变；本周来看，下游需求光伏方面，目前政策托底效应依旧强劲，整体表现较为被动，反内卷政策下依旧减产，目前光伏玻璃市场能保持开工率在6-7 成，整体月产能不到9 万吨，光伏玻璃减产预期已经实现，靠成本支撑目前再下调空间有限。出口方面，市场仍可反复炒作政策预期，商务部按照流程审批缩短，适当放宽出口亦不是遥不可期。供应方面，近期部分冶炼厂采买原料准备复产复工按计划进行，据了解由于低价原料依旧难买，能够复产的企业能达到2-3 成，且并不能达到满开，因此一定程度拉动市场活跃度但供应量并不大。库存方面，外采矿的减少，以及近期对库存的消耗都指向目前已经处在历史低位。心态上，看涨心态仍存，且原料端价格居高不下，使得商家不愿低价出售，大厂把控市场节奏，挺价意愿强烈，锑市场整体下行空间不大。建议关注：华钰矿业，豫光金铅，湖南黄金，华锡有色。
　　稀土永磁：价格创新高，静待权益端表现。本周稀土价格加速上行，但权益端已开始反应基本面改善。具体价格方面，轻稀土氧化镨钕上升7%至55.75 万元/吨；中重稀土氧化镝不变，为161.5 万元/吨，氧化铽下降0.6%至698.5 万元/吨。当前磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善，尤其在三季度有望迎来“量价齐升”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注基本面修复逻辑最顺的北方稀土、中国稀土、广晟有色。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎基本面加速修复。建议关注磁材核心公司：宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。
　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，政策与贸易摩擦不确定性的风险，供给端扰动超预期的风险。
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