银行业周报：银行并购贷款范围拓展 关注中报披露窗口期

　　银行板块表现弱于市场: 本周沪深300 指数上涨4.18%， 银行板块上涨1.25%，国有行、股份行、城商行、农商行分别+3.19%、+0.18%、-0.08%、+3.13%。个股方面，29 家银行上涨，江阴银行（+7.23%）、农业银行（+6.57%）、中国银行（+4.59%）、邮储银行（+3.49%）、瑞丰银行（ +3.05%）涨幅居前。
　　当前银行板块PB 为0.74 倍，股息率为4%。
　　部分零售业务优势大行市场表现突出，基本面及贴息政策或为主要驱动：
　　近期市场风格切换，银行板块降温，但农业银行、邮储银行8 月以来分别上涨15.87%、8.36%，仍跑赢大盘。我们认为，基本面优异和消费贷、经营贷贴息政策预计为主要驱动因素。基本面方面，农业银行、邮储银行2025Q1 营收增速、ROE、拨备覆盖率均好于大行平均水平。政策方面，消费贷、经营贷贴息有助改善零售信贷需求，将持续利好零售县域业务优势突出的经办银行。我国县域农村地区和服务消费市场具有较大增长潜力。农业银行、邮储银行零售业务占比相对较高，优势显著。截至2024 年末，农业银行、邮储银行零售贷款占比分别为35.53%、53.53%，其中消费经营贷合计占比分别为33.82%、45.08%。农业银行县域特色业务优势凸显，县域网点12926 家，占比56.5%，县域贷款增速、贷款收益率、存款付息率、贷款不良率均优于全行。邮储银行网点近4 万家，拥有独特的“自营+代理”模式，代理网点分布下沉，数量占比超80%，且2024 年以来两次下调代理费率， 有望更好发挥代理网点优势，助力农村零售金融业务发展。
　　并购贷款管理办法修订，推动银行优化新质生产力企业并购服务：国家金融监督管理总局就《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，主要修订包括：拓宽并购贷款使用范围拓宽至参股型并购，设置差异化展业资质要求，提高并购贷款比例、延长贷款期限，强调偿债能力评估。我们认为对银行的影响主要体现在：（1） 带来新的信贷需求扩张机遇。管理办法将并购贷款适用范围扩大至参股型交易，有助进一步活跃并购市场，激活银行对公信贷增量。（ 2）促进银行优化业务结构。符合资质要求的银行或将加速布局现代化产业体系，享受新质生产力企业带来的风险溢价，提高资产投放收益率，并拓展表外业务空间。（3）对银行风控能力提出更高要求。整体来看，对公业务强势、产业研究能力较好、风控体系健全的银行受益程度有望更高。
　　投资建议：消费贷、经营贷贴息落地利好银行零售信贷增长。并购贷款新规为银行带来新的业务拓展机遇。银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期，关注一揽子政策成效释放以及中报披露窗口期。结合多维增量资金加速银行估值重塑，我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919） 、杭州银行（600926）。
　　风险提示：经济不及预期， 资产质量恶化风险；利率下行， NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
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