中海油服(601808)：半潜式平台高日费合同兑现 业绩稳健增长

　　公司2025Q2 归母净利润同比+12.5%
　　2025 年上半年公司营收233 亿，同比+3.5%，归母19.6 亿，同比+23%；Q2公司营业收入达125 亿元，同比+1.2%；归母净利润为10.77 亿元，同比+12.5%。
　　半潜式高日费合同开始作业，日费大幅增加
　　2025Q2 作业天数为5017 天，同比+10%；其中半潜式钻井平台作业天数同比+12%；自升式平台同比+9%。2025Q2 自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别97.4%、88.1%，较同期分别+10.1 pct、+7.1pct，环比分别为+5.5pct、-2.3pct，我们认为同比提升主要是因为去年Q2 自升式平台被中东暂停及今年国内工作量饱满，以及海外北海半潜式平台新合同贡献。
　　2025 上半年自升式平台日费为7 万美金/日，同比-5.4%；半潜式平台日费为17.1 万美金/日，同比+27.6%，主要是半潜式平台高日费合同兑现。
　　油田技术服务收入略有下滑
　　2025 年上半年油田技术服务营收123.8 亿，同比-3.5%，毛利率为23.98%，同比提升0.23 pct。收入下滑可能受油价下行影响，全球石油公司capex 有所收缩，导致部分区域的传统油田服务需求疲软，深海油田开发成重要增长极，随着新装备投用、新技术应用、一体化项目推广，公司有望获得更多服务机会。
　　盈利预测与投资评级：维持预测2025-2027 年归母净利润为40.3/42.4/44.3亿元，A 股对应PE 17.4/16.6/15.9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。
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