大制造中观策略行业周报：周期反转、成长崛起、出口突围、军贸爆发

　　投资要点
　　【本周报意图】
　　本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。
　　【团队核心标的】
　　上海沿浦、横河精密、真兰仪表、浙江荣泰、三一重工、中国船舶、华测检测、徐工机械、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等。
　　【核心组合】
　　上海沿浦、横河精密、真兰仪表、浙江荣泰、三一重工、中国船舶、华测检测、徐工机械、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天、华翔股份、涛涛车业、杰克股份、五洲新春、金沃股份、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份。
　　【上周行业观点】
　　机械：重视工程机械龙头投资机会，持续力推人形机器人、出海链。
　　国防：福建舰航母即将入列，九三阅兵聚焦无人智能、水下作战、高超声速等。
　　【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】
　　截至2025/08/22，上周（2025/08/18-2025/08/22）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：通信（申万）(+11%)、电子（申万）(+9%)、综合（申万）(+8%)、计算机（申万）(+8%)、美容护理（申万）(+5%)。
　　截至2025/08/22，上周（2025/08/18-2025/08/22）大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：科创50(+13%)、申万半导体指数(+12%)、创业板指数(+6%)。
　　【上周重点公司点评】中际联合：中报符合预期，海外+多领域拓展有望驱动业绩高增
　　中报符合预期，2025 年上半年归母净利润同比增长87%。
　　2025 年上半年盈利能力显著改善，25Q2 销售净利率同比大增8pct。
　　盈利能力来看，2025H1 销售毛利率50.15%，同比增长1.51pct；净利率32.02%，同比增长7.39pct。盈利能力显著增长可能系：1）海外市场持续拓展，带来内外销市场结构的优化，海外市场毛利率相对高于国内市场；2）国内市场差异化、高品质新品占比提升，带动国内市场毛利率提升；3）公司加强精益化管理，期间费用率显著下降。
　　费用端来看，2025H1 期间费用率15.96%，同比下降7.39pct，主要系销售、研发费用率下降贡献。2025Q2 单季度期间费用率16.19%，同比下降7.81pct，主要系销售、财务费用率下降贡献。
　　风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间。
　　国内风电市场需求向上，公司产品单机价值量提升。
　　风电新增装机需求：1.短期来看，根据CWEA 预测，2025 年国内风电新增装机约105-115GW，其中陆风95-100GW，海风10-15GW，2025 年有望迎来装机大年。2.长期来看，预计2024-2026 年风电年均新增装机容量100GW，CAGR 为11%；其中年陆风、海风新增装机CAGR 为6%、41%。
　　产品/解决方案优化迭代，带来单台风机产品配置价值量提升。
　　后市场需求：风电运维市场空间广阔，有望为公司中长期业绩提供增长点。
　　海外市场拓展。
　　存量市场：北美、欧洲市场均有大量存量改造需求，公司可享海外存量改造的蓝海市场。
　　新增市场：公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间。
　　多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品，其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。
　　盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展。预计2025-2027 归母净利润为5.0、6.2、7.4 亿，同比增长60%、23%、20%，CAGR=21%。
　　对应PE 为16、13、11 倍（截至2025 年8 月22 日）。
　　【上周重点公司点评】金沃股份：25H1 业绩同比增长94%，丝杠、绝缘轴套等打开成长空间
　　事件： 公司发布2025 年半年报。
　　2025H1，公司实现营收6.1 亿元，同比增长8%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长94%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长103%；实现经营性现金流净额0.35 亿元，同比增长292%。
　　盈利能力提升：2025H1，公司加权平均ROE 为2.55%，同比提升0.68pct。
　　公司发布定增预案，聚焦升级产能、完善国际化布局等事宜。
　　2025 年4 月18 日，公司发布2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案，募集资金总额不超过9.5 亿元。募集资金拟投入轴承套圈智能智造生产基地改扩建、墨西哥生产基地建设、锻件产能提升等项目。
　　公司为技术领先、研发配套能力强劲的轴套龙头；丝杠、绝缘轴套等有望构建新增长极。
　　人形机器人行业爆发在即，公司丝杠业务有望放量：丝杠与公司主业重合度较高，现已根据客户需要开展螺母（不含内螺纹加工）、滚柱等丝杠零部件的开发和生产工作。
　　绝缘轴套应用前景广阔：公司具有自主知识产权的“绝缘轴承内套圈”产品有望解决影响轴承寿命的电腐蚀问题，在新能源汽车、变频空调等领域应用前景广阔。
　　公司技术领先，研发配套能力强劲：公司与舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型轴承企业建立了长期、稳定的合作　　关系，产品远销全球。整体来看，轴承套圈市场规模大，行业集中度较低，公司的市场占有率仍具备进一步提升的空间。
　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年收入为13、17、21 亿元，同比增长16%、25%、27%；归母净利润为0.60、0.86、1.27 亿元，同比增长131%、42%、48%，24-27 年复合增速为69%，对应 PE 为131、92、62倍（截至8 月19 日）。
　　【上周重点公司点评】创世纪：中报业绩超预期，2025H1 归母净利润同比增长47%
　　2025 年上半年营收同比增长约18%，归母净利润同比增长约47%。
　　2025 年上半年业绩实现增长主要系：1）3C 行业持续保持高景气度，拳头产品3C 型钻铣加工中心市场竞争力持续凸显，公司市占率领跑行业；2）海外业务布局加速落地；3）持续加大新产品和核心部件的研发投入；4）盈利能力进一步增强。
　　2025Q2 净利率同比上升1.36pct，环比提升0.13pct，盈利能力显著改善。
　　消费电子新一轮创新周期将至，带动上游相关设备需求弹性超预期。
　　消费电子行业正处于复苏周期叠加创新周期的向上趋势中，苹果作为消费电子终端龙头，竞争优势仍强大，在新一轮创新周期中有望继续引领行业增长，终端销量有望超预期，或将带来产业链上游相关设备在需求端的弹性超预期。
　　人形机器人、低空经济等新领域0 到1 发展，带动上游设备需求大幅增长。
　　人形机器人：根据《人形机器人产业研究报告》，预计2029 年中国人形机器人市场规模有望扩大至750 亿元，占据全球市场的32.7%；到2035年，市场规模有望达到3000 亿元。2025 年中国人形机器人产业有望从“技术验证期”向“规模化商用期”快速过渡，人形机器人领域高速发展将拉动高精度数控机床需求。
　　低空经济：2024 年中国低空经济核心产业规模达5800 亿元，其中低空制造（涵盖无人机、eVTOL、通用航空器等研发制造）占比高达88%，市场规模约5104 亿元。飞行器的量产需求将拉动高精度数控机床高速增长。
　　公司凭借显著竞争优势，受益3C 周期复苏、新兴领域从0 到1 发展。
　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年的归母净利润约4.0、5.5、6.6 亿元，同比增长70%、36%、20%，8 月21 日对应PE 约40、29、24x（截至2025年8 月21 日）。
　　风险提示
　　地缘政治不确定性加强、原材料价格波动、下游需求不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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