云路股份(688190)：非晶电机逐步量产、管理和销售费用下降

　　事件：2025上半年公司实现营业收入 9.86 亿元，较上年同期增长 8.28%；公司归属于上市公司股东的净利润1.69 亿元，同比增加1.51%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.66 亿元，较上年同期增加5.31%。
　　点评：
　　云路股份是行业内最大的非晶合金薄带供应商。公司专注于先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售，主要产品包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品。2025 年，公司非晶带材产能有望达到12.5 万吨。
　　非晶带材产能和产量继续保持全球领先。
　　非晶电机为非晶带材提供了很大的市场空间。由于非晶合金易于磁化，磁导率是普通硅钢片的20-100 倍，厚度仅为标准A4 纸张的1/4，仅为0.025mm，比传统硅钢片的材料厚度减薄90%，铁损下降也超过50%。
　　基于非晶合金材料制造的电机，能够在减少能量损失的同时，大幅提升电机的效率和性能。非晶电机效率高达98.5%的电机效率已经无限逼近了物理极限100%的室温超导，让众多竞争对手望尘莫及。非晶电机有望成为非晶电机为非晶带材提供了很大的市场空间。
　　公司营业收入和归母利润稳步增长。2025 上半年公司实现营业收入9.86亿元，较上年同期增长8.28%；公司归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增加1.51%。公司新建生产线投产时间推迟导致公司营业收入和利润低于预期。随着新建生产线投产，公司收入和利润有望保持较高增长。
　　销售费用和管理费用明显降低。2025 上半年公司销售费用1802.28 万元占营业收入1.83%，较上年同期下降0.66个百分点；公司管理费用2066.56万元，较上年同期下降0.77 个百分点。
　　盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为22.80/30.78/43.10 亿元，归母净利润分别为4.30/5.97/8.36 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：车用非晶电机渗透率低于预期；非晶带材和纳米晶价格低于预期；业绩预测和估值不达预期。
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