汽车行业周报：小鹏全新P7验证产品力 量变已现 质变可期

　　投资要点：
　　本周汽车板块涨跌幅+0.35%。本周A 股申万汽车行业指数报收7,839.3 点，涨跌幅+0.35%，板块排名14/31，同期沪深300 指数报收4,496.8 点，涨跌幅+2.71%。本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：商用车+1.33%，汽车零部件+0.37%，乘用车+0.30%，摩托车及其他+0.07%，汽车服务-3.93%。
　　本周A 股申万汽车行业涨幅前5 个股依次为：天普股份+61.06%，豪恩汽电+58.28%，捷众科技+25.44%，舜宇精工+25.12%，登云股份+19.35%。港股申万汽车行业本周涨幅前5个股依次为：东风集团股份+49.58%，和谐汽车+13.53%，中升控股+11.99%，华晨中国+11.17%，蔚来-SW+10.58%。
　　小鹏全新P7 验证产品力，Robotaxi-低空经济-机器人-全球化打开估值空间。1）小鹏全新P7 正式上市，7 分钟内大定破万。8 月27 日，小鹏全新P7 上市，四款配置价格21.98-30.18万元，定位中高端纯电市场。标配3 颗自研图灵AI 芯片，算力2250TOPS，超行业旗舰26倍。零百加速3.7 秒，最高时速230km/h，CLTC 最长续航820km，全域800V+5C 超充技术，10 分钟补能525km，全球首发冰雪AES，行业唯一可应对低附着路面系统。2）销量结构持续改善，毛利逐步提升。25Q2 收入达182.7 亿元，同比+125.3%，交付103,181 辆，汽车毛利率14.3%，整体毛利率17.3%。25H1 入门级MONA M03 累计销量占比48%；中端市场P7+占约26%，G6 占约13%；高端市场G9、X9 和P7 销量合计占比约12%。G7于25Q3 上市四周同级销量第一。预计X9 增程版（鲲鹏系统）40 万级将于25Q4 上市、增程SUV 车型G01 将于25H2 量产。预计随着2026 年完成10 万-50 万元区间细分车型市场的全覆盖，公司的产品谱系和销量结构将进一步改善，毛利率将随之逐步提升。3）强化补能基建，支撑增程与纯电双线并进。公司门店达677 家/224 城，自营充电站2348 座，其中S4、S5 超快充站1304 座，2026 年目标达成超1 万座自营充电站，覆盖城市超420 座，优质充电基础设施的大规模铺设将大幅提升用户充电体验，降低充电成本并强化品牌形象。4）欧洲、东南亚出海，或贡献中高端车新增量。公司2025 年计划扩张至60 个国家，建设超300 家海外服务网点，2027 年致力成为中国新能源出口前三名。基于旗舰车型X9 全球车，欧洲作为高端市场突破口，东南亚以印尼、泰国为核心，通过本地化生产助力降本。5）Robotaxi 潜力较大。公司计划2026 年部署Robotaxi，实现L4 级低速场景无人驾驶的量产，量产车Ultra 与Robotaxi 模型同源。自研图灵芯片、万卡级别训练集群、720B 参数VLA大模型构成从云到端的算力闭环。模型、数据与场景库在乘用车、Robotaxi、人形机器人、低空飞行器间可以一体化复用，有望加速攻克Robotaxi 最后一英里等复杂长尾场景。
　　投资建议：乘用车：1）看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团、小鹏汽车、理想汽车】；2）看好国资背景车企深化改革+新品周期助力业绩改善，建议关注【上汽集团、东风集团股份】；零部件：看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起，建议关注【保隆科技】；其他：看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容，建议关注【中国汽研】。
　　风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。
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