海外科技行业2025年第35期：AI基建持续投入、推理芯片迭代 算力仍是主旋律

　　本报告导读：
　　甲骨文RPO 暴增，大幅上调云收入指引，AI 产业趋势延续超高景气度，能见度至2030 年。英伟达推出推理专用芯片 Rubin CPX，推理效率大幅提升。
　　投资要点：
　　投资建议：维 持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI 社交方向以及AI 注入周期下的中概巨头，推荐腾讯控股（0700.HK）、小米集团（1810.HK）、Meta（Meta.O）、台积电（TSM.N）等。
　　甲骨文RPO 暴增，大幅上调云收入指引，AI 产业趋势延续超高景气度，能见度至2030 年。甲骨文已与OpenAI、Meta、XAI 等超大客户签署云合同，RPO 大超预期，截至FY26Q1，RPO 已达到4550亿美元（包含与OpenAI 签订的3000 亿美元合同），环比上一季度末增长了3170 亿美元。AI 基础设施持续供不应求，预计将签署更多数十亿美元的客户合同，RPO 可能会增长到超过5000 亿美元。
　　此外，英伟达指引到2030 年AI 基础设施支出将达到3~4 万亿美元，Meta 表示将在2028 年前在美国投资至少6000 亿美元，微软向NBIS 下174 亿美元（+20 亿美元追加）的AI 基础设施订单。结合甲骨文本次业绩，我们认为AI 产业趋势延续超高景气度，能见度至2030 年。
　　英伟达推出推理专用芯片Rubin CPX，推理效率大幅提升。英伟达推出Rubin CPX，专为推理设计，特别是编程、视频生成等需要超长上下文窗口的应用，预计于2026 年底上市。由于推理过程包括两个阶段：上下文阶段与生成阶段，上下文阶段受限于算力，而生成阶段则受限于内存带宽，故可分别用两块GPU 运算。CPX 专为上下文阶段设计， FP4 算力提升至30 petaflops，同时搭载128GBGDDR7 而非HBM，以节省存储成本。搭载Rubin CPX 的Rubin 机架在处理大上下文窗口时的性能，比当前旗舰机架GB300 NVL72 高出最多6.5 倍。通过Rubin CPX，企业每投资1 亿美元即可获得50亿美元的tokens 收益。我们认为，CPX 是对推理芯片的又一次突破，对机架结构设计意义重大，英伟达竞争优势进一步扩大。
　　iPhone 17 Air 上新，基础版加量不加价。iPhone 17 采用3nm 制程A19 芯片，搭配最高120Hz 的ProMotion（自适应刷新率技术）。
　　后置摄像头升级至4800 万像素融合式双摄系统，前置摄像头升级为1800 万像素，起售价5999 元（起步存储容量从128GB 提升至256GB）。iPhone 17 Pro 和Pro Max 采用A19 Pro 芯片，芯片性能较A18 Pro 提升40%。iPhone Air 也搭载A19 Pro，机身厚度仅5.64毫米，重量约165 克。Apple Watch 新增高血压通知功能，使用光学心率传感器的数据来分析用户的血管对心跳的反应。
　　风险提示：地缘政治风险；AI 技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。
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