非银金融行业周报：券商3季报增速或进一步扩张 调整带来布局机会

　　周观点：券商3 季报增速或进一步扩张，调整带来布局机会近1 个月大金融板块有所调整，券商和保险板块呈现出一定的负超额。市场活跃度仍在较高水平，低利率环境下机构和居民资金入市趋势有望延续，继续看好慢牛启航下非银金融板块战略性增配机会。券商板块盈利高景气、估值性价比较高，具有较高的胜率和赔率，看好低估值保险H 股配置价值。
　　券商：3 季报同比增速有望进一步扩张，三条主线看好板块配置机会（1）本周日均股基成交额2.99 万亿，环比+8%，截止9 月21 日，2025 年累计日均股基成交额1.90 万亿，同比+108%，3 季度同比增速进一步扩大；截至9 月18 日，全市场两融融资余额升至2.39 万亿，较年初增长30%，占A 股流通市值比重达2.54%。（2）国新办将于9 月22 日(星期一)下午3 时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，央行行长潘功胜、金监总局局长李云泽、证监会主席吴清以及央行副行长、外汇局局长朱鹤新将介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。（3）3 季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商3 季报业绩同比增速有望进一步扩大；向后展望，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE 扩张，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会，关注3 季报和政策事件催化。三条主线：推荐零售优势突出同时受益于海南跨境资管试点的国信证券；海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司；大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H。
　　保险：中国平安再次举牌中国太保H 股，保险H 股估值较低配置价值突出（1）9 月18 日平安人寿公告，平安资管受托平安人寿资金，投资于中国太保H股股票，于9 月11 日达到中国太保H 股股本的10%，根据香港市场规则，触发平安人寿举牌。8 月平安人寿公告第一次对中国太保H 股举牌，增持比例达到5.
　　04%。中国太保H 股自8 月18 日阶段性高点至今下跌17%，当下动态股息率3.81%，我们认为本次举牌符合公司高股息资产投资策略。（2）9 月18 日中国平安公告，截至公告日，公司2025 年度长期服务计划已通过二级市场完成购股，共购得公司H 股股票7461.5 万股，占公司总股本0.412%，成交金额合计人民币38.75 亿元，成交均价人民币51.87 元/股，上述购股资金均来源于员工应付薪酬额度，自愿参与公司2025 年度长期服务计划的核心人才共83024 人。（3）长端利率平稳，净资产压力缓解，同时权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE 中枢改善，看好PB 估值修复，H 股配置价值相对较高，推荐低估值中国太保和中国平安。
　　推荐及受益标的组合
　　推荐标的组合：华泰证券，国信证券，东方证券H，广发证券，中金公司H，东方财富，国泰海通；中国太保，中国平安；江苏金租，香港交易所。
　　受益标的组合：同花顺，九方智投控股，新华保险。
　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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