传媒行业周观察：OPENAI发布SORA2和SORAAPP AI视频模型迎里程碑进展；看好AI应用方向

　　【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体上涨0.13%，同期沪深300 指数整体上涨1.99%，板块跑输沪深300 指数1.86%，位列所有板块第24 位。我们认为当下传媒板块明线为AI 应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B 端SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。
　　港股方面，上周恒生科技指数上涨6.90%。海外Sora2 出圈、巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。
　　建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。
　　【投资建议】
　　AI：9 月30 日，OpenAI 发布Sora2 引领AI 视频GPT3.5 时刻，App 登顶美国TOP 1。当前Sora App 产品设计类似短视频平台，除基本的内容发布浏览等功能外，具备Cameos 客串（用户可输入个人数字ID 形象，并利用Prompt 生成AI 视频）和Remix 混剪（输入提示词，可对他人视频进行二创）创新功能，从而使生成内容的趣味性、社交性、传播度高。
　　①上游卖铲人：1）版权：AI 视频内容大量增长驱动版权保护需求增长，建议关注阜博；2）IP：长期看IP 方参与AI 内容收益分成，建议关注中文、上影、奥飞、阅文； 3）语料：视觉中国、捷成等。
　　②大模型：海外进步引领国内模型迭代，看好国内自研视频模型自主可控及跟进，建议关注阿里、快手、万兴、虹软、昆仑、美图、因赛等。
　　③下游应用：大幅度减少音视频内容的制作门槛并提高制作效率。相对简单的内容替代快，精良内容则相对缓，但长期趋势持续。广告素材、短视频、中长视频、游戏等有望陆续提效。1）内容平台：建议关注快手、哔哩、芒果、爱奇艺；2）影视/短剧：建议关注欢瑞、华策、中文、昆仑、华智、掌阅、博纳；3）广告：建议关注易点、汇量等；4）游戏：转场PV、互动影游等有望率先受益，建议关注恺英。
　　港股互联网：海外Sora2 出圈、巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。【阿里巴巴】：叙事层面，9 月底云栖大会拔高阿里云的远期空间；产业趋势方面，阿里云在芯片、算力、模型、应用的“全栈AI 能力”形成完整闭环，竞争优势得到强化，短期云增速也在兑现。【快手】：作为AI 视频模型龙头或直接受益于Sora2 出圈。海外模型进步引领国内模型迭代，看好国内自研视频模型自主可控及跟进。【阜博集团】：作为版权保护龙头或直接受益于Sora2 出圈。Sora 类产品将显著降低视频创作门槛，允许用户以个人角色参与他人创作，并设有分成机制，或推动AI 生成内容版权需求。【腾讯】：三角洲周年庆+国庆活动畅销榜维持强势，热修事件预计影响偏短期（且很多流量被自家暗区接下），我们对其长线活跃度和流水表现维持乐观。AI 方面，混元视觉模型竞技场拿下国内第一，底模持续迭代。同时，我们强烈建议关注其他AI 应用方向，布局绩优个股：【有赞】（启动转主板准备，主业困境反转+AI 提效的强逻辑共振）、【哔哩哔哩】（稀缺PUGV 中视频平台，AI 改善内容创作想象空间大）、【美图】（绩优垂直应用龙头，继续看好出海飞轮效应）。
　　游戏：看好板块持续性，后续主要关注三季报绩优及产品储备驱动公司。巨人-超自然930 更新后畅销榜9-14 名波动；吉比特-道友来挖宝维持在3-5 名波动；假期期间高频数据均符合预期。往后看，板块基本面拐点的三季报将落地，建议关注高增预期的巨人、吉比特、恺英、华通，以及有重点产品储备的完美。
　　影视：国庆档大盘略平淡，看好大盘边际改善。25 年国庆档（10/1-10/8 实现票房（含服务费）17.25 亿元；日均票房2.46 亿元，YOY-18%，表现略平淡，主要系上映单片体量均较小。量价拆分看，25 年实现观影人次0.47 亿人，平均票价（含服务费）为36.6 元，YOY-9%，量价均有一定拖累。单片看，主旋律电影《志愿军3》《731》表现较好，但均未有大体量单片跑出。展望后续，25 年大盘供给拐点明确，国内外大厂优质内容储备丰富，当前已看到边际拐点，继续看好大盘复苏。此外，剧集新规发布，监管尺度边际改善，看好行业供给繁荣+需求再激发。建议重点关注【芒果超媒】（短期有催化，储备素人综艺《声鸣远扬》、头部剧集《水龙吟》等，看好短期业绩边际改善；中长期看，政策支持下芒果有望加速补短板，看好剧集战略兑现，此外公司积极布局平台出海/IP 衍生/AI 等，有望多点开花）。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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