通信行业2025年三季报业绩前瞻：算力景气 红利稳健 战力将起

　　投资要点
　　算力方面，2025 年前三季度，全球AI 高景气延续，应用侧持续发力，OpenAI 发布Sora2，多模态应用迎来奇点时刻， Oracle、谷歌等头部大厂保持高投入，英伟达GB300 等超节点方案加速发货，ASIC 出货比例有望逐步提升，光模块、液冷等细分领域业绩增长最为明显。国内头部互联网公司AI 基础设施投入有望加速，国产算力标的有望进入快速增长期。
　　红利方面，国内运营商积极进行数智化转型，主营业务增速实现改善。
　　战斗力方面，卫星互联网等新兴方向为行业发展注入新动能，带来新的业绩弹性。
　　电信运营商：受益于数字中国战略持续推动，运营商整体业务稳健增长，创新业务更高增速+占比提升，新动能持续壮大，同时资本开支占收比下降，利于利润释放。此外，注重股东回报，持续提升分红比例。我们预计：
　　1）中国移动Q3 营收2451 亿元-2460 亿元，同比增长0.2%-0.5%，归母净利润321亿元-324 亿元，同比增长4.6%-5.6%；25 年前三季度营收7888.69 亿元-7897.69亿元，同比减少0.2%-0.3%，归母净利润为1163.35 亿元-1166.35 亿元，同比增长4.9%-5.2%。
　　2）中国电信Q3 营收1272 亿元-1285 亿元，同比增长1%-2%，归母净利润77.5亿元-80.5 亿元，同比增长3.5%-7.5%；25 年前三季度营收3966.22 亿元-3979.22亿元，同比增长1.2%-1.5%，归母净利润为307.67 亿元-310.67 亿元，同比增长5%-6%。
　　3）中国联通Q3 营收937 亿元-946 亿元，同比增长1%-2%，归母净利润24.1 亿元-24.9 亿元，同比增长4.8%-8.3%；25 年前三季度营收2939.02 亿元-2948.02 亿元，同比增长1.3%-1.6%，归母净利润为87.59 亿元-88.39 亿元，同比增长5%-6%。
　　4）中国铁塔Q3 营收249 亿元-252 亿元，同比增长2.9%-4.1%，归母净利润29.7亿元-30.5 亿元，同比增长5.2%-8%；25 年前三季度营收745.01 亿元-748.01 亿元，同比增长2.8%-3.2%，归母净利润为87.27 亿元-88.07 亿元，同比增长7%-8%。
　　AI 光模块等网络连接：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI 高速发展的背景下，800G 光模块持续放量，1.6T 产品进入批量阶段。国内相关企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着800G 产能稳步扩张，1.6T 带来新增量，季度业绩有望保持环比增长，我们预计：
　　1）中际旭创Q3 营收89 亿元-96 亿元，同比增长37%-47%，归母净利润为29 亿元-32 亿元，同比增长108%-130%；25 年前三季度营收237 亿元-244 亿元，同比增长37%-41%，归母净利润为69 亿元-72 亿元，同比增长84%-92%。
　　2）天孚通信Q3 营收18 亿元-21 亿元，同比增长115%-150%，归母净利润为6.5亿元-7.5 亿元，同比增长102%-133%；25 年前三季度营收43 亿元-46 亿元，同比增长78%-90%，归母净利润为15.49 亿元-16.49 亿元，同比增长59%-69%。
　　3）源杰科技Q3 营收1.5 亿元-2 亿元，同比增长159%-245%，归母净利润为0.4亿元-0.5 亿元，同比扭亏为盈；25 年前三季度营收3.55 亿元-4.05 亿元，同比增长99%-127%，归母净利润为0.86 亿元-0.96 亿元，同比扭亏为盈。
　　4）瑞可达 Q3 营收7.0 亿元-8.5 亿元，同比增长11%-35%，归母净利润为0.65 亿元-0.8 亿元，同比增长59%-95%；25 年前三季度营收22.25 亿元-23.75 亿元，同比增长40%-49%，归母净利润为2.22 亿元-2.37 亿元，同比增长110%-124%。
　　5）意华股份Q3 营收22 亿元-25.5 亿元，同比增长40%-62%，归母净利润为1.25亿元-1.45 亿元，同比增长114%-149%；25 年前三季度营收52.45 亿元-55.95 亿元，同比增长11%-18%，归母净利润为2.87 亿元-3.07 亿元，同比增长24%-32%。
　　6）中瓷电子Q3 营收7.8 亿元-8.2 亿元，同比增长17%-23%，归母净利润为1.8亿元-2 亿元，同比增长15%-27%；25 年前三季度营收21.78 亿元-22.18 亿元，同比增长16%-18%，归母净利润为4.58 亿元-4.78 亿元，同比增长24%-30%。
　　AI 液冷/电源：AI 服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显，我们预计：
　　1）英维克Q3 营收16 亿元-18 亿元，同比增长38%-55%，归母净利润为2 亿元-2.2 亿元，同比增长18%-30%；25 年前三季度营收41.73 亿元-43.73 亿元，同比增长45%-52%，归母净利润为4.16 亿元-4.36 亿元，同比增长18%-24%。
　　2）申菱环境Q3 营收10 亿元-12 亿元，同比增长49%-78%，归母净利润为0.9 亿元-1.1 亿元，同比增长179%-241%；25 年前三季度营收26.82 亿元-28.82 亿元，同比增长36%-46%，归母净利润为2.4 亿元-2.6 亿元，同比增长68%-82%。
　　3）科创新源Q3 营收3.5 亿元-4.5 亿元，同比增长61%-107%，归母净利润为0.15亿元-0.25 亿元，同比增长91%-219%；25 年前三季度营收8.91 亿元-9.91 亿元，同比增长50%-67%，归母净利润为0.33 亿元-0.43 亿元，同比增长206%-299%。
　　4）欧陆通Q3 营收10 亿元-12 亿元，同比-6%-+13%，归母净利润为0.6 亿元-0.8亿元，同比-15%-+14%；25 年前三季度营收31.2 亿元-33.2 亿元，同比增长17%-25%，归母净利润为1.94 亿元-2.14 亿元，同比增长24%-37%。
　　AI 服务器：受益于国内数字经济和AI 算力发展，AI 服务器需求快速提升。我们预计：
　　1）中兴通讯Q3 营收310 亿元-320 亿元，同比增长12%-16%，归母净利润为19.5亿元-21 亿元，同比减少3%- 10%；25 年前三季度营收1026 亿元-1036 亿元，同比增长14%-15%，归母净利润为70 亿元-71.58 亿元，同比减少9.5%-11.4%。
　　2）华勤技术Q3 营收470 亿元-490 亿元，同比增长28%-34%，归母净利润为10.5亿元-11 亿元，同比增长38%-45%；25 年前三季度营收1309 亿元-1329 亿元，同比增长72%-75%，归母净利润为29.39 亿元-29.89 亿元，同比增长43%-46%。
　　3）紫光股份Q3 营收250 亿元-270 亿元，同比增长20%-29%，归母净利润为6.4亿元-7 亿元，同比增长10%-20%；25 年前三季度营收724 亿元-744 亿元，同比增长23%-27%，归母净利润为16.81 亿元-17.41 亿元，同比增长6.3%-10.1%。
　　AIDC 数据中心：国内AIDC 上架持续，新项目陆续投产，我们预计：
　　1）润泽科技Q3 营收15 亿元-20 亿元，同比增长16%-55%，归母净利润为6 亿元-8 亿元，同比增长10%-46%；25 年前三季度营收39.96 亿元-44.96 亿元，同比增长16%-30%，归母净利润为14.82 亿元-16.82 亿元，同比-2.1%~+11.1%。
　　2）科华数据Q3 营收24 亿元-27 亿元，同比增长44%-62%，归母净利润为1.8 亿元-2.3 亿元，同比增长1347%-1748%；25 年前三季度营收61 亿元-64 亿元，同比增长14%-19%，归母净利润为4.24 亿元-4.74 亿元，同比增长78%- 99%。
　　AI 应用：端侧创新持续涌现，后续有望迎来发展奇点。
　　1）亿联网络：我们预计Q3 营收15 亿元-17 亿元，同比增长4%-18%，归母净利润为6.5 亿元-7 亿元，同比减少1%-8%；25 年前三季度营收41.5 亿元-43.5 亿元，同比增长1%-6%，归母净利润为18.9 亿元-19.4 亿元，同比减少6%-8.5%。
　　2）移远通信：我们预计Q3 营收58 亿元-64 亿元，同比增长16%-28%，归母净利润为2.65 亿元-2.85 亿元，同比增长80%-94%；25 年前三季度营收173.46 亿元-179.46 亿元，同比增长31%-36%，归母净利润为7.36 亿元-7.56 亿元，同比增长106%-112%。
　　3）广和通：我们预计Q3 营收21.5 亿元-23 亿元，同比增长0%-7%，归母净利润为1.1 亿元-1.4 亿元，同比减少56%-65%；25 年前三季度营收58.57 亿元-60.07 亿元，同比减少3.4%- 5.8%，归母净利润为3.28 亿元-3.58 亿元，同比减少45%-50%。
　　4）博实结：我们预计Q3 营收4.8 亿元-5.2 亿元，同比增长26%-38%，归母净利润为0.68 亿元-0.8 亿元，同比增长54%-81%；25 年前三季度营收12.8 亿元-13.25亿元，同比增长22%-27%，归母净利润为1.76 亿元-1.88 亿元，同比增长31%-39%。
　　军工通信&卫星互联网：地区摩擦加剧，国内国防建设有望持续加大投入。其中通信与信息化能力建设是国防重要投入方向。此外，低轨卫星互联网成大国重器，星链系统在俄乌冲突中高调启用，对战争走势产生重大影响，国内低轨组网有望持续推进，相关标的业绩有望释放。我们预计：
　　1）长江通信Q3 营收2 亿元-3 亿元，同比增长20%-80%，Q3 归母净利润为0.5亿元-0.7 亿元，同比增长99%-179%；25 年前三季度营收4.9 亿元-5.9 亿元，同比增长11%- 34%，归母净利润为0.45 亿元-0.65 亿元，同比-10%~+30%。
　　2）臻镭科技Q3 营收1.5 亿元-1.6 亿元，同比增长125%-141%，Q3 归母净利润为0.45 亿元-0.5 亿元，同比增长409%-466%；25 年前三季度营收3.5 亿元-3.6 亿元，同比增长92%-97%，归母净利润1.07 亿元-1.12 亿元，同比增长642%- 677%。
　　3) 上海瀚讯Q3 营收0.6 亿元-0.8 亿元，同比-14%~+14%，Q3 归母净利润为-0.1亿元-+0.1 亿元，同比有望扭亏；25 年前三季度营收2.33 亿元-2.53 亿元，同比增长32%-44%，归母净利润为亏损0.19 亿元-0.39 亿元。
　　4）华测导航Q3 营收9.5 亿元-10 亿元，同比增长21%-28%，Q3 归母为1.75-1.85亿元，同比增长26%-34%；25 年前三季度营收27.83 亿元-28.33 亿元，同比增长23%-25%，归母净利润为5.01 亿元-5.11 亿元，同比增长29%-31%。
　　5）海格通信Q3 营收11 亿元-12 亿元，同比-6%~+2%，归母净利润为-0.1 亿元-+0.1 亿元；25 年前三季度营收33.29 亿元-34.29 亿元，同比减少9%-12%，归母净利润为-0.07 亿元-+0.13 亿元。
　　通信新能源
　　1）中天科技：我们预计Q3 营收160 亿元-180 亿元，同比增长24%-40%，归母净利润为10 亿元-12 亿元，同比增长17%-41%；25 年前三季度营收396 亿元-416亿元，同比增长15%-21%，归母净利润为25.68 亿元-27.68 亿元，同比增长11%-20%。
　　2）亨通光电：我们预计Q3 营收180 亿元-200 亿元，同比增长14%-27%，归母净利润为10 亿元-11 亿元，同比增长42%-56%；25 年前三季度营收500 亿元-520亿元，同比增长18%-23%，归母净利润为26.13 亿元-27.13 亿元，同比增长13%-17%。
　　风险提示
　　盈利预测偏差风险，AI 发展不及预期，低轨卫星发展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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