非银金融行业简评报告保险Ⅱ：如何理解《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》

　　核心观点
　　此次《意见》进一步拓宽了健康险的产品形态和功能，如分红型长期健康险、个人账户式长期医疗险等，为保险公司进一步产品创新提供机遇，有望提振健康险保费增速。在当前低利率环境持续、利差存在收窄压力的背景下，健康险业务对保险公司的战略意义除了贡献盈利之外，更在于提升利源中的死差占比、实现利源多元化，进而提高保险公司在低利率环境下的长期稳健盈利能力。此外，《意见》对监管评级良好的保险公司进行产品创新的态度更为积极，头部险企整体监管评级表现更好，预计在后续业务资质获取和产品创新方面更具先发优势，看好头部险企市场份额提升。
　　事件：
　　9 月30 日，国家金融监督管理总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》）。
　　摘要
　　2025 年9 月30 日，国家金融监督管理总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》。《意见》明确了健康保险未来一段时间发展的总体思路和阶段性目标，分别对商业医疗保险、商业长期护理保险、失能收入损失保险和疾病保险等四大类险种的发展重点进行规划，推动健康保险高质量发展。本文对此次《意见》中关注度较高的几大要点内容进行解读，供读者参考。
　　要点1：支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务
　　解读：分红型重疾险有望重回市场，保单红利可增加产品吸引力，重疾险市场发展动力有望提升。2024 年发布的保险业新“国十条”明确要求“支持浮动收益型保险发展” ， 此次《意见》延续这一思路并推动浮动收益型产品在健康险领域的发展，分红型重疾险有望重新回归市场。在现金分红模式下，保单红利使保单兼具保障和储蓄功能，可更全面地满足客户需求；在保额分红模式下，保单红利增加保额可以进一步提高产品保障能力，帮助客户更好抵御医疗通胀。因此，在预定利率下调导致重疾险保费上涨的背景下，分红机制有望提高重疾险产品的灵活性和吸引力，但仍需注意在当前分红险预定利率上限（1.75%）低于传统险（2.0%）的背景下，相同保额下分红险的初始保费预计仍会高于传统险，但考虑到后续的保单红利，分红型重疾险的长期杠杆水平预计更占优势。我们认为， 《指导意见》允许开展分红型长期健康保险业务有助于进一步丰富产品形态，有助于增强健康险发展活力，而《指导意见》同时强调“支持监管评级良好地保险公司” 开展此类业务，预计头部险企在业务资质获取方面更具优势，头部险企市场份额有望进一步提升。
　　要点2：支持开展个人账户式长期医疗保险业务解读：“个人账户”的运作模式预计可更好契合客户对资金返还的诉求，有望激发长期医疗险发展活力。
　　目前医疗保险产品多为消费型，即若未发生理赔事项，则所缴纳的保费不会返还或现金价值较低，可能增加部分客户的顾虑。而个人账户式长期医疗保险兼具“保障+储蓄”双重功能，一方面个人账户内的资金可以用于支付医保报销后的个人自付部分医疗费用，另一方面个人账户内的资金可能可以实现增值（参考此前账户式团体医疗险产品设计预测），并且在解除合同时个人账户余额预计仍可退还（参考此前账户式团体医疗险产品设计预测）。整体来看，个人账户式长期医疗保险为居民开展长期健康保障资金规划提供了更加便利和有效的工具，可以更加有效地应对医疗通胀风险，有望进一步激发长期医疗险发展活力。
　　要点3：鼓励长期医疗保险根据风险类别定价，提升保险费率与承保风险匹配度。
　　解读：此举有望引导保险公司提高长期医疗保险定价的精细化程度，避免“死亡螺旋”。当不同健康风险的群体适用相同费率时，健康风险较低的群体倾向于选择退出，此时留下的多为健康风险较高的群体，进而导致整体赔付率提升，由此导致保险公司有提高保费的压力，而保费的提高会进一步加剧健康风险较低群体的退出，进而形成恶性循环。长期医疗保险根据风险类别进行精细化定价，使保险费率与承保风险相匹配，有助于解决逆向选择带来的“死亡螺旋”问题。
　　要点4：健全长期医疗保险费率调整机制，提供公平可及、持续稳定的长期医疗保险服务。
　　解读：长期医疗保险费率调整机制的优化有望进一步增强保险公司发展长期医疗保险业务的积极性，更好实现险企和消费者的“双赢”。长期以来我国长期医疗险发展较为迟缓的主要原因之一是保险公司出于规避医疗费用通胀风险的考虑而较少开发和销售此类产品，医疗险市场以短期医疗险为主。但从消费者角度来看，一旦其出现健康问题，此前购买的短期医疗险可能会拒绝继续提供医疗保障。未来长期医疗保险费率调整机制的进一步完善有望更好实现消费者与险企的“双赢”，即一方面保险公司有望更多探索保证续保的长期产品，为消费者健康风险提供更完善和稳定的保障，另一方面也缓解了险企长期经营的风险，双方利益得到兼顾。
　　要点5：用足用好现有政策，大力推进团体健康保险发展，支持保险公司为事业单位开发符合规定的健康保险产品
　　解读：团体保险既有助于保险公司避免逆向选择问题和发挥规模效应，也可推动健康险覆盖面进一步扩大，预计未来将在健康险市场占据更加重要的地位。《意见》对团体健康保险表述较为积极，在总体要求章节提出“团体健康保险和个人健康保险协同发展”。团体健康保险以企业或团体为投保单位，而且一般对参与成员比例有较高要求，天然具有风险分散的优势，可以更好的防范逆向选择问题，维持风险池的平衡。在更大且更稳定的风险池下，团体保险的核保门槛通常更低，一般可以免体检或健康告知较宽松，而个人健康保险则大多需要较严格的健康告知，高保额或特定情况下还可能需要体检，因此通过团体健康保险可以更好扩大健康险覆盖面，为更广泛的群体提供健康风险保障。从保险公司角度来看，一方面团体投保使得风险池的平均风险水平趋于稳定，更加符合保险经营的大数法则，其赔付表现一般较为稳定，另一方面团体保险通过一张主保单承保大量成员，在销售、管理、核保和理赔环节都实现了规模效应，集约化运营有助于降低保险公司单均成本。
　　要点6：支持监管评级良好的健康保险公司，试点提高健康管理在健康保险产品净保费中的成本分摊比例上限
　　解读：此举为健康保险公司加大健康管理服务供给进一步打开空间，引导其从事后被动赔付向事前、事中的主动风险减量转型，有望推动健康险市场从价格同质化竞争向服务差异化竞争转变。在更高的成本分摊比例上限下，健康保险公司可投入更多资源用于健康管理服务，有望进一步扩大健康管理服务供给并提高健康管理服务质量，引导保险公司从“事后理赔”的被动赔付，转向“事前预防、事中管理”的主动风险减量，而人民群众健康素质的提升亦有助于保险公司改善其赔付表现。优质健康管理服务与健康保险的深度融合发展也有助于市场摆脱低价同质化竞争，健康管理服务有望成为健康险产品差异化竞争力的重要组成部分，保险公司预计会进一步加大对健康管理服务的投入和布局力度。《意见》提出“支持监管评级良好的健康保险公司”开展此类试点，目前共有7 家健康保险公司，分别为人保健康、平安健康、复星联合健康、太保健康、瑞华健康、和谐健康、昆仑健康，头部险企旗下的健康险公司预计在试点资格获取方面更具优势，有望在健康管理方面的产品创新上形成先发优势。
　　投资建议：《意见》为保险公司健康险产品创新提供更大空间，健康险在驱动负债端盈利增长和提升利源多元化方面的战略价值更加凸显
　　健康保险为被保险人因健康原因或者医疗行为的发生而导致的财务损失提供保障，是保险业发挥筑牢社会保障网功能的重要险种。此次《意见》在总体要求部分中亦明确提出“到2030 年，健康保险在国家健康保障体系中的重要作用进一步发挥”，预计未来关于健康险的政策利好仍将持续释放，为健康险市场规模增长提供支撑。此次《意见》进一步拓宽了健康险的产品形态和功能，如分红型长期健康险、个人账户式长期医疗险等，为保险公司进一步产品创新提供机遇，进而有望提振健康险保费增速。在当前低利率环境持续、利差存在收窄压力背景下，健康险业务对保险公司的战略意义除了贡献盈利之外，更在于提升利源中的死差占比、实现利源多元化，进而提高保险公司在低利率环境下的长期稳健盈利能力。此外，《意见》对监管评级良好的保险公司进行产品创新的态度更为积极，头部险企整体监管评级表现更好，预计在后续业务资质获取和产品创新方面更具先发优势，看好头部险企市场份额提升。
　　风险提示
　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。
　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
　　市场竞争加剧超预期：车险自主定价系数范围扩大使得险企拥有了更大的调降车险折扣系数的能力； 虽然整体而言我们认为目前车均保费继续下降空间不大，且当前仅有少数签单接近定价系数下限，因此车险自主定价系数范围的扩大使得行业整体降价的可能性较小；但部分中小险企仍有可能会通过低价获取客户， 从而使得车险行业竞争加剧。若市场竞争加剧超预期，则公司可能会面临保费收入下降、市场份额缩小等情况。
　　车险赔付率上升超预期：若车险赔付率上升超预期则可能会导致公司车险业务承保盈利出现大幅下滑。
　　自然灾害风险影响超预期：若发生重大自然灾害公司保险赔付率将大幅上升，从而导致公司综合成本率上行，给公司业绩造成负面影响。
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