医药生物行业周报：医疗器械集采逐步体现“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则

　　本周主题
　　医疗器械集采逐步体现“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。近日，黑龙江医保局发布《关于<腔静脉滤器和消融电极类医用耗材省际联盟集中带量采购工作方案（征求意见稿）>公开征求意见的公告》。
　　我们认为从《征求意见稿》中的竞价规则设计来看，集采正转向温和。在降价的同时，集采正通过规则设计的调整，向临床需求和产品质量倾斜，同时也逐步开始对恶性低价的情况进行了说明，以牺牲质量为代价的价格内卷问题将受到整治。我们认为这符合“集采不再单纯以低价作为唯一标准”的新集采思路，随着集采更合理的发展，我们认为有利于国内医疗器械行业和企业的长远发展。
　　本周行情回顾
　　本周（2025 年10 月13 日-10 月17 日），A 股申万医药生物下跌2.48%，板块整体跑输沪深300 指数0.26 pct，跑赢创业板指数3.23pct。在申万31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第16 位。
　　恒生医疗保健指数下跌5.85%，板块整体跑输恒生指数1.88pct。在恒生12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第11 位。
　　行业观点
　　1、创新药：近期创新药板块持续调整，一方面消化前期涨幅，另一方面BD 催化剂较少，博弈情绪退坡。我们认为调整已基本到位，仍建议基于中长期产业发展逻辑维持或增加创新药资产的仓位，从竞争格局、临床数据以及团队能力等多方面入手，精选真正优质、有成长空间的个股。建议关注信达生物、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、石药集团、康诺亚、迈威生物、君实生物、基石药业、乐普生物、荃信生物、映恩生物、德琪医药等。
　　2、医疗器械：本周国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件，其中提到要优化价差，控制“锚点”。为保证公平，本次集采继续对中选价差作一定控制。同时，为防范个别企业报出异常低价“熔断”其他正常报价的企业，导致整个品种的中选价过低，本次集采优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价。我们认为此文件表明国家在医药领域“反内卷”的贯彻执行，未来除了在药品领域，器械领域的相关集采优化规则也有望逐步推出，有望利好整个国内器械医疗行业，尤其是过去受集采对估值有直接压制的标的，如心脉医疗、南微医学、安杰思、新产业、安图生物、亚辉龙等。
　　风险提示：竞争加剧风险；地缘政治风险；政策风险等。
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