环保公用事业行业周报：火风电量下滑 水电高增 二产用电增速环比提升

　　本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨1.44%，公用事业（申万）行业指数上涨1.08%，相对市场整体涨幅较小。
　　本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨1.44%，公用事业（申万）行业指数上涨1.08%，相对市场整体涨幅较小。公用事业子板块中，电力板块上涨1.01%，燃气板块上涨1.82%。2025 年以来，环保板块累计涨幅18.45%，涨幅领先于沪深300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅4.08%，涨幅落后于沪深300 及创业板指。
　　核心观点：煤炭行业反内卷导致7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%。截至2025 年10 月24 日，秦港5500 大卡动力煤现货价为765 元/吨，月环比提升7.7%。煤价企稳回升有望对26 年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计出现双重拉尼娜，我国冬季或经历极端寒冷，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。
　　燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源，新奥能源等。
　　行业重点事件解读：1）9 月，全国发电量8262 亿千瓦时，同比+1.5%，增速较8 月下降0.1pct。其中，火电、风电电量同比下滑，水电由降转增，光伏维持高增速。2）9 月，全社会用电量8886 亿千瓦时，同比+4.5%，增速较8 月下降0.5pct。其中，二产用电增速环比提升，城乡居民用电同比由增转降，第一、三产业用电增速环比下降。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500 大卡动力煤价上升，主要港口煤炭库存下降。截至2025 年10 月24 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格765 元/吨，较10 月17 日上升2.68%，同比下滑11.6%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格560 元/吨，较10 月17 日上涨1.82%，同比下滑14.8%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比、环比均上升，入库流量同比、环比均上升，出库流量同比上升，环比下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同比下降，环比上升；二滩水库水位及蓄水量同比下降，环比上升。4）本周LNG到岸价、国内LNG 出厂价均上涨。截至10 月23 日，LNG 到岸价为11.39美元/百万英热（4219 元/吨），较10 月16 日上涨2.45%；截至10 月24日，国内LNG 出厂价为4274 元/吨，较10 月17 日上涨6.50%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025 年10 月24 日（周五）达到最高值483.19 元/兆瓦时，环比上升15.1%。中长期交易市场：2025年10 月13 日至10 月18 日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达32.43 亿千瓦时，环比上升15.6%；同期加权平均成交电价369.59 元/兆瓦时，环比下降0.46%。6）碳市场：本周碳市场交易量及交易均价均下降。
　　行业重点事件：河北省发展和改革委员会发布《关于2025-2026 年度新能源机制电价竞价工作有关事项的通知》。
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。
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