锐科激光(300747)：Q3营收持续稳健增长 业绩实现同比高增

　　核心观点
　　2025Q3 公司实现营收8.41 亿元，同比增长10.45%；归母净利润0.50 亿元，同比增长106.95%，Q3 营收持续稳健增长，业绩实现同比高增，激光器行业整体表现相对稳定，下游需求延续上半年增长态势，我们维持公司Q2 业绩拐点已现的判断。公司以“技术引领+全球化布局”的发展思路，在消费、激光医疗、激光安防等细分领域市场突破不断，看好公司在新领域拓展机会，以及海外收入增长持续推进。
　　事件
　　2025 年前三季度公司实现营收25.06 亿元，同比增长6.67%；归母净利润1.23 亿元，同比增长2.49%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比下降4.74%。
　　单Q3 来看，2025Q3 公司实现营收8.41 亿元，同比增长10.45%；归母净利润0.50 亿元，同比增长106.95%；扣非后归母净利润0.35亿元，同比增长96.53%。
　　简评
　　Q3 营收持续稳健增长，业绩实现同比高增
　　2025Q3 公司营收稳健增长，延续Q2 同比增长趋势。2025 年前三季度公司实现营收25.06 亿元，同比增长6.67%；其中2025Q3公司实现营收8.41 亿元，同比增长10.45%，单季度营收延续Q2同比增长趋势。
　　毛利率受会计准则调整影响有所下降，费用管控持续推进效果显著。盈利能力方面，2025 年前三季度公司实现毛利率19.69%，同比-7.19pct，主要系会计准则调整影响；费用端来看，2025 年前三季度公司期间费用率14.87%，同比-5.25pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.96%、2.84%、10.38%、-0.31%，同比分别-4.18pct、-0.05pct、-0.74pct、-0.29pct，公司费用管控持续推进且效果显著。
　　归结到利润端，2025 年前三季度公司实现归母净利润1.23 亿元，同比增长2.49%，对应归母净利率4.91%，同比-0.20pct；扣非后归母净利润0.67 亿元，同比下降4.74%，对应扣非净利率2.67%，同比-0.32pct。单季度来看，Q3 业绩实现同比高增。2025Q3 归母净利润0.50 亿元，同比增长106.95%，归母净利率5.93%，同比　　+2.77pct；扣非后归母净利润0.35 亿元，同比增长96.53%，扣非净利率4.16%，同比+1.85pct。
　　投资建议
　　预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.76、2.34、2.99 亿元，同比分别增长31.12%、32.97%、27.70%，对应PE 分别为82.96x、62.39x、48.86x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）技术转化不确定的风险：公司研发技术可能因稳定性未达量产标准、实际应用场景适配难度高、规模化生产后成本居高不下，或与下游客户工艺需求、应用场景匹配度不足等问题，导致技术成果无法顺利转化为成熟产品，或产业化落地进度滞后、市场接受度低，进而影响研发投入回报效率与核心竞争力提升。
　　2）成本控制风险：当下市场环境中，产品价格呈下降趋势，若公司在产品设计优化、产品迭代升级、工艺改进以及制造效率提升等方面无法达到预定目标，将导致成本降低的效率放缓，进而在一定时期内对产品毛利的恢复产生不利影响，压缩公司的利润空间。
　　3）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。
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