圆通速递(600233)：行业反内卷显成效 量升价稳业绩同比回正

　　圆通速递披露2025 年三季报
　　圆通速递披露2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入541.6亿元，同比增长9.7%，归母净利润28.8 亿元，同比下降1.8%；第三季度公司营业收入182.7 亿元，同比增长8.7%，归母净利润10.5 亿元，同比增长11.0%。
　　行业反内卷初显成效，快递业务量升价稳
　　随着“反内卷”上升为国家层面的重要任务，快递行业亦开始抵制非理性竞争，三季度各省区陆续提高快递发件价格，行业反内卷初显成效。三季度圆通速递快递业务量77.2 亿件，同比增长15.0%，快递业务单价2.14 元，同比下降2.4%，降幅环比一二季度大幅收窄，驱动公司营收保持稳定增长。
　　单票成本延续节降，业绩同比回正
　　三季度公司单票成本延续节降趋势，毛利同比增长21.6%，毛利润率9.4%，同比增长1.0pct。费用端，公司各项费用水平整体基本稳定，单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%、0.41%、0.27%、1.59%，同比分别上升0.35pct、上升0.07pct、下降0.06pct、下降0.27pct。三季度公司税前利润达到12.4 亿元，同比增长39%，归母净利润淡季逆势环比提升，同比增长11%，重回正增长。
　　投资建议
　　我们认为在国家反内卷的政策指引下，快递行业的非理性竞争有望持续得到有效管控，行业价格有望逐步企稳。反内卷背景下三季度公司市场份额同比仍实现小幅提高，或说明公司自身经营节奏并未明显受到行业政策变化影响。我们继续看好公司业绩持续兑现，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为41.1 亿元、48.2 亿元、53.4 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑，反内卷执行力度不及预期，成本节降不及预期
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