若羽臣(003010)季报点评：保健品超预期放量 爆品复制能力再验

　　业绩简评
　　2025 年10 月28 日公司披露三季报，公司2025Q3 实现营收8.19亿元（同比+123.4%），归母净利润0.33 亿元（同比+73.2%）。前三季度累计营收21.38 亿元（同比+85.3%），归母净利润1.05 亿元（同比+81.6%）。自有品牌业务持续高增，板块Q3 收入4.51 亿元（同比+344.5%），营收占比达55.1%，成为增长核心引擎。
　　经营分析
　　新品牌快速起量，多品牌矩阵成型：
　　绽家稳健放量，持续以香氛为核心进行品类拓展。25Q3 绽家收入2.27 亿元，同比+118.9%；1-9 月累收入6.8 亿元，同比+148.6%，延续高增态势。报告期内绽家推出的洗洁精、无火香熏新品迅速成为爆款，卡位高端家清市场，逐步实现家居清洁护理行业的全品类覆盖。
　　斐萃爆发式增长，爆品重复打造能力再次验证。25Q3 斐萃收入2.03 亿元，环比二季度增长98.8%；1-9 月累计收入3.62亿元，创行业新品牌成长记录。品牌精准切入麦角硫因高增长抗衰成分赛道，定位中高端市场，目前在抖音海外膳食营养补充食品类目中稳居品牌榜与店铺TOP1。
　　纽益倍快速起量，差异化定位高性价比市场。纽益倍（NuiBay）自6 月底上线至9 月末共收入1212.6 万元，8、9 月全渠道 GMV增速环比连续实现三倍以上增长。纽益倍差异化定位高性价比产品，与斐萃形成高低搭配，有效阻击白牌竞争。纽益倍的快速起量，再次证明了公司已沉淀出一套可复制、高效的品牌孵化方法论。
　　双十一备货需求致存货增加，收入利润有待释放。虽然Q3 报表端营业利润同比-47.3%至1009 万元，但由于双十一备货，25Q3 公司存货较期初大幅增加66.4%至1.5 亿元，考虑到绽家在双十一预售期间成绩亮眼，收入延迟确认+投放费用前置下Q4 业绩有望延续高增长。目前斐萃、纽益倍仍处于品牌高速扩张期，营销资源仍需重点投入，明年有望释放利润。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司自有品牌新品推出节奏稳定，爆品复制能力持续验证。家清坚持高端定位，绽家持续放量；保健品全价格覆盖，斐萃、纽益倍分别定位中高端、高性价比市场快速起量。预计25-27 年公司归母净利润分别为1.82/2.99/4.41 亿元， 同比+72.39%/+64.28%/+47.25%，对应PE 为72/44/30 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。
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