科达利(002850)：毛利率改善 积极拓展机器人新业务

　　25年Q3业绩符合预期，归母净利润保持较快增长
　　公司2025 年前三季度实现营业收入106.0 亿元，同比+23.4%；归属于母公司净利润11.8 亿元，同比+16.6%；扣非后归母净利润11.3 亿元，同比+14.5%。
　　公司Q3 实现营业收入39.6 亿元，同比+25.8%，环比+9.3%；归属于母公司净利润4.15 亿元，同比+12.8%，环比+8.7%；扣非后归母净利润4.09 亿元，同比+14.4%，环比+11.3%。公司Q3 业绩符合预期。
　　25 年Q3 毛利率同环比改善，研发费用率明显提升
　　公司25Q3 实现毛利率23.7%，环比+0.22pct，同比+0.23pct，体现出公司优秀的成本管控能力。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%/2.19%/5.87%/0.85%，同比+0.01/-0.21/+0.81/+0.24pct，环比-0.05/-0.11/+0.33/-0.44pct。研发费用率明显提升，主因公司在机器人等新领域加大了研发投入。Q3 公司缴纳所得税1.09 亿元，环比Q2 提升110%，主因Q3 子公司所得税调整。
　　布局人形机器人关节总成及灵巧手业务，勾勒第二成长曲线
　　公司携手台湾盟立及台湾盟英，共同投资创立了深圳科盟创新机器人科技有限公司。该公司核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，致力于打造高精度产品，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，以形成一套完整的关节解决方案。与此同时，公司还与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）合作，共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司。该公司专注于多品类关节组件的布局，提供从关键零部件到关节模组的全方位产品。公司与苏州伟创电气、浙江银轮、上海开普勒共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，布局机器人灵巧手业务。
　　投资建议
　　公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开启新增长空间。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为17.6\22.6\26.9 亿元（原值18.53\22.77\27.87亿元），对应 PE 为28.5\22.2\18.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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