均胜电子(600699)：Q3利润超预期 机器人业务拓宽成长边界

　　事件：10 月29 日，公司发布2025 年前三季度业绩公告，前三季度营收458.44 亿元，同比+11.5%；归母净利润11.20 亿元，同比+19.0%。2025Q3营收155.0 亿元，同比+10.3%、环比-1.7%；归母净利润4.13 亿元，同比+35.4%/环比+12.4%；扣非归母净利润4.16 亿元，同比+37.5%/环比+7.9%。
　　Q3 业绩超预期，多重举措并进促进毛利率提升。公司Q3 利润增长超市场预期，主要源自公司前瞻持续推进材料降本、运营效率提升、产能转移优化等各项盈利改善措施。前三季度，公司毛利率达18.3%，同比+2.7pct，其中，汽车安全/汽车电子毛利率提升至16.4%/20.8%，同比+2.4/+1.6pct。单季度来看，25Q3 整体毛利率达18.6%，同比+2.9pct，并有望进一步提升。Q3合计费用率14.6%，同比+3.3pct，系公司业务拓展/加大研发/优化重组所致，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/ 5.7%/ 5.6%/ 2.0%，同比+0.4/+1.4/+1.0/+0.5pct。Q3 净利率为2.9%，同比-0.1pct，基本持平。
　　汽车智能化订单获取历史新高，长期业绩可期。公司基于国内外多个芯片平台持续推出智驾域控、舱驾融合、智能网联以及智能座舱等产品，获全球主流客户认可，2025 年前三季度公司新获订单生命周期金额累计714 亿元，其中汽车电子318 亿元。公司于9/15、10/20 连续获得汽车智能化项目定点150、50 亿元，分别于2027 和2026 年量产，随订单量产有望持续贡献业绩增量。此外，公司与Momenta 达成战略合作，综合双方算法与工程落地优势，推出具备市场竞争力的智驾解决方案，有望加速订单获取。
　　机器人产品矩阵完善，加速产业链核心卡位。依托深厚汽车供应经验和技术实力，公司加速向机器人Tier1 延伸。9 月18 日，公司发布AI 头部总成和搭载英伟达Jetson Thor 芯片的全域控制器，构建了包括全域控制器、能源管理方案、头部总成、胸腔总成等核心零部件的产品矩阵。客户端，公司已为海外头部机器人公司交付后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，并探讨下一代头部显示方案和头部总成供货。此外，公司还与智元、银河通用、RIVR 等头部客户形成合作关系，随客户放量，业务具备良好增长空间。
　　投资建议：预计公司2025-2027 年营收636.9/676.2/752.4 亿元，同比+14.0%/+6.2%/+11.3% ； 归母净利润15.6/19.5/24.0 亿元， 同比+62.7%/+25.1%/+22.8%，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新产品开发验证不及预期，订单落地不及预期。
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