若羽臣(003010)2025年三季报点评：业绩高增 保健品加速放量

　　本报告导读：
　　Q3 公司归母净利润同比+73%，受益自有品牌绽家持续高增，保健品斐萃、Nuibay加速放量，看好公司通过强洞察及运营持续拓展产品线，多品牌打开成长天花板。
　　投资要点：
　　绽家品牌势能 强劲、保健品多品牌接连超预期构筑第二增长曲线。
　　上调盈利预测，预计2025-2027 公司EPS0.58（+0.01）、1.12（+0.27）、1.63（+0.49）元，参考同业估值、考虑公司成长性突出，给与2026年PE50x，上调目标价至56（+0.75）元，维持“增持”评级。
　　业绩高增，受益自有品牌成长加速。2025Q1-3 公司营收、归母、扣非21.38、1.05、1.02 亿同比+85%、82%、79%，Q3 营收、归母、扣非8.19、0.33、0.32 亿元同比+123%、73%、70%。Q3 公司毛利率61.02%同比+12.4pct、主要受益自主品牌占比提升，销售费用率54.52%同比+18.8pct，主因保健品自有品牌费用投入、同时预计部分收入延迟确认收入但费用先行，Q3 管理费用率同比-4pct 受益规模效应及人效提升，研发、财务费用率同比-0.45、+0.37pct 相对平稳，Q3 公司净利率4%同比-1.15pct 主因销售费用率提升。
　　自有品牌增长亮眼，保健品多品牌加速。分业务看，自有品牌板块Q3 营收4.51 亿元同比增长345%，占公司整体营收的55.1%，其中绽家Q3 营收2.27 亿元同比增长119%延续强势，Q3 保健品斐萃营收2.03 亿元环比增长超99%，新品牌NuibayQ3 实现营收0.12 亿元，品牌8 月、9 月全渠道GMV 增速环比连续实现三倍以上增长，充分验证了公司持续孵化及打造新品牌的卓越实力。代运营板块中Q3 品牌管理业务营收2.04 亿元同比增长114%，受益原有服务品牌放量及新合作品牌增量，传统代运营业务相对平稳。
　　看好公司通过强洞察及运营持续拓展产品线，多品牌打开成长天花板。绽家持续推进新品类布局，实现家居清洁护理行业的全品类覆盖，8 月推出新款“液态马赛皂洗洁精”，依托特调香氛与古法马赛皂配方的双重优势，上市后连续多周蝉联天猫88VIP 甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周爆卖超万件。斐萃上线plus 线鎏金瓶、小紫瓶plus 等新品，不断打磨产品体验，推动复购率稳步提升。
　　Nuibay 于6 月底正式上线销售，以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局。
　　风险提示：行业竞争加剧、麦角硫因产品表现不及预期、监管变化。
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