隆平高科(000998)：逆势减亏彰显经营韧性 优质品种护航粮食安全

　　三季度为传统销售淡季，经营表现符合预期。25Q3 末合同负债增速优于行业中枢，看好龙头种企长期发展潜力。
　　三季度为传统销售淡季，经营表现符合预期。隆平高科前三季度实现营收28.4亿元（yoy-1.39%)，归属净利润亏损6.64 亿元（yoy-39.6%)，EPS-0.47 元。
　　其中单三季度实现营收6.75 亿元（同比+126%），归属净利润亏损5 亿元，同比减亏，EPS-0.34 元。
　　巴西隆平经营向好，财务费用显著改善。公司单三季度收入大增主要得益于子公司巴西隆平在市场承压的背景下，市场开拓成效显著，收入逆势同比增加2.9 亿元；归属净利润减亏主要得益于：1）巴西隆平盈利大幅改善，主业毛利率同比增加7.4pct；2）公司融资成本下降&有效控制汇率敞口风险，故而财务费用下降。
　　25Q3 末合同负债增速优于行业中枢。在全球粮价低位运行、行业库存压力加大的背景下，公司前三季度收入略有下滑；但公司积极优化市场渠道及营销措施，带动业绩改善；剔除2024 年公司转让隆平生物10.94%股权获得的3.4亿元投资收益，前三季度归属净利同比减亏18.6%。Q3 末合同负债37 亿元（yoy-4.46%），在高基数前提下，整体增速表现优于行业中枢；意味着公司核心产品仍深受种植户青睐。
　　维持“强烈推荐”投资评级。水稻种业景气向好，隆平品种梯队储备完善，核心优势凸显，尤其低镉品种推广势头良好，高增长有望延续。国内玉米库存压力高企，逆势中更显隆平经营韧性。海外玉米种子或受益于国际贸易格局变化带来的市场规模扩容。另外公司产业运营能力持续提升，有望带动其盈利实现高质量增长。国家对粮食安全和种业安全的重视程度不断提升；转基因玉米商业化全面扩面提速，公司审定转基因玉米品种数量和推广面积居全国前列。看好龙头种企长期发展潜力。结合种业企业经营的季节性特征、国际贸易形势变化以及我们对粮价的判断，预计2025~2027 年公司归母净利润分别为3.23/5.87/8.42 亿元，对应EPS 分别为0.22/0.40/0.57 元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮食价格波动超预期；玉米种子提价/发货不达预期；转基因商业化进度不达预期。
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