医药生物行业跟踪周报：2025创新药医保谈判启动与调整到位 积极布局优质标的

　　本周、年初至今A 股医药指数涨幅分别为1.31%、21.1%，相对沪深300的超额收益分别为1.74%、3.17%；本周、年初至今恒生医疗保健指数涨跌幅分别为-0.11%、73.53%，相对于恒生科技指数跑赢2.38%、40.06%；本周化学制药（+3.07%）、生物制品（+2.63%）、原料药（+1.60%）涨幅居前；医疗器械（-1.15%）股价有所下跌；本周A 股涨幅居前合富中国（+49%）、诺思格（+37%）、三生国健（+33%），跌幅居前赛诺医疗（-25%）、惠泰医疗（-15%）、华康洁净（-14%）。本周H 股涨幅居前昭衍新药（+17%）、春立医疗（+15%）、泰格医药（+11%），跌幅居前圣诺医药（-13%）、凯莱英（-9%）、平安好医生（-7%）。医药板块表现特点：本周医药板块调整收窄，部分子行业小幅回弹。
　　辉瑞启动两项PD-1/VEGF 双抗全球III 期临床研究。一线治疗非小细胞肺癌三期临床拟入组1500 例患者，预计2029 年2 月初步完成，采用PFS、OS 双主要终点。 结直肠癌三期临床拟入组800 例患者，预计2030 年3 月初步完成，与贝伐珠单抗+化疗头对头对比，采用OS、PFS双主要终点。10 月30 日，乐普生物MRG003（维贝柯妥塔单抗）获附条件批准上市，用于治疗既往经至少二线系统化疗和PD-1/PD-L1 抑制剂治疗失败的复发/转移性鼻咽癌患者，商品名为美佑恒。
　　基本医保目录外申报呈现数量大幅扩容、质量显著提升的双重特征，创新药企准入积极性持续高涨。从申报数据看，目录外通过形式审查的通用名达 310 个，较 2024 年的 249 个增长 24.5%，对应总申报信息472 份、涉及通用名 393 个，创历年同期新高。细分领域中，抗肿瘤新药表现最为突出，20 款 2025 年上半年国内首获批品种顺利过审，涵盖小分子抑制剂及 CD38 单抗、CD3×CD19 双抗、HER2 ADC 等前沿生物药，适应症覆盖多发性骨髓瘤、非小细胞肺癌等重点癌种。国内企业重点标的包括恒瑞医药 HER2 ADC 瑞康曲妥珠单抗（1811）、泽璟制药 JAK1 抑制剂吉卡昔替尼片、加科思 / 艾力斯 KRAS G12C 抑制剂等，均具备较强临床竞争力。
　　具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路:从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从GLP1角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从PD1/VEGF 双抗角度，建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等。从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科等。
　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。
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