公用事业行业周报：电价谈判在即 北方电厂格局更好

　　本报告导读：
　　我们预计2026 年北方电厂仍会取得优异的电价，或许会略有下降，但盈利仍将受益成本下降。
　　投资要点：
　　电力股3Q业绩增速加快，Q4 煤价上涨或放缓盈利增速，关注 26年电价谈判。华能国际本周大涨7.7%，我们预计2026 年北方电厂仍会取得优异的电价，或许会略有下降，但盈利仍将受益成本下降，短期看风格，12 月到1 月看谈判结果。
　　风光仍在高速增长。能源局：1-9 月全国发电装机容量37.2 亿千瓦（ YOY+17.5% ）， 其中光伏/ 风电为11.3/5.8 亿千瓦，YOY+45.7%/+21.3%。9 月新增风电/光伏装机325/966 万千瓦（8 月新增风电/光伏为417/736 万千瓦）。
　　1-9 月电力热力和水盈利增速遥遥领先。国家统计局：1-9 月规上工业利润总额5.37 万亿元（YOY+3.2%），其中：电热+14.4%/有色冶炼+14.0%/ 计算机通信电子+12.0%/电气机械+11.3%/ 农副食品+12.5%/通用设备+8.4%/专用设备+6.8%/非金属+5.1%/汽车+3.4%。
　　北京：限制售电企业收益，但具体比例靠协商。《北京市2026 年电力市场化交易方案（征求意见稿）》：1、2026 年北京市电力市场化交易总电量950 亿度，其中，直接市场交易规模350 亿度，电网代理购电规模600 亿度。较2025 年交易规模（910 亿度）增加40 亿度，其中直接市场交易规模增加50 亿度，电网代理购电规模减少10 亿度。2、控制售电公司超额收益。当售电公司当月零售价格高于当月零售市场均价，且其月度批零价差（Δ）满足Δ>1.5 ×（2025 年度市场平均批零价差）时，超额部分金额（Δ-1.5×年度平均价差）按照售电公司与零售用户协商确定的比例进行分享，分享比例应大幅向零售用户倾斜。3、市场化电力用户（含售电公司、电网代理购电）2026 年度中长期合同签约电量应不低于上一年度用电量的80%，并通过后续合同签订，保障电力中长期合同签约电量比例不低于90%。
　　江西和广东新能源机制电价仍高。江西机制电价，共433 个项目入围，其中光伏/风电有429/4 个，机制电价为0.33/0.375 元/度，机制电量1.3/4.6 亿度。广东：新能源机制竞价共11654 个项目入选；分布式光伏0.36 元/度（光伏上下限为每度0.40/0.20 元），共46.5 亿电量纳入机制规模。
　　来水较多，四川现货电价大幅波动。（1）10 月电力现货价格大幅波动，全月中长期集中交易与现货出清同频的“宽幅震荡”，全月成交均价148.29 元/兆瓦时（9 月125 元/兆瓦时）。（2）10 月燃煤火电机组政府授权合约的最大可获得价差约为290.91 元/兆瓦时，较9 月价差（306.65 元/兆瓦时）降幅较大。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。
　　（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
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