化工周报：反内卷加速行业拐点 有机硅报盘上行 地缘局势加速新材料国产替代

　　本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓。需求方面，随关税修复，全球宏观经济改善，原油需求稳定提升。预期油价仍维持较为宽松的格局，底部支撑更强，布伦特运行区间预期60-70 美金。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。
　　反内卷加速行业拐点，有机硅报盘上行，地缘局势加速新材料国产替代。化工资本开支高峰已过，国内外需求见底，行业逐步进入右侧拐点区间，与前几轮化工行情相比，此轮行业虽开工率更高，但盈利却更差，而反内卷的“正确性”与“有效性”或将进一步抬升此轮高度。行业大面积亏损下，企业自发协同自律，体现了行业从反垄断向反内卷转变；头部企业集中度的提升、产品矩阵的拓宽，带来话语权和影响力的提升，高开工下行业供需格局改善带来较强的价格弹性。
　　据卓创资讯，本周三有机硅行业会议达成共识，企业中间体DMC 报盘上行，鲁西化工报价由1.2万元/吨上提升至1.3 万元/吨，下周行业将再次召开会议，计划通过降负三成继续提升价格，建议关注兴发集团、鲁西化工、东岳硅材、新安股份、合盛硅业。近日，中日关系紧张推动供应链重构，国内新材料企业在光刻胶、高纯电子化学品等领域加速替代日本进口产品。地缘局势倒逼技术自主与产能升级，国内新材料在半导体、新能源等关键领域的竞争力持续提升，迎来国产替代红利期，建议关注雅克科技、联瑞新材等。
　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价上调，煤价上调，海外天然气价格下调。10 月全部工业品PPI 同比-2.1%，同比降幅较9 月收窄，环比+0.1%，为年内首次上涨。本月PPI 同比降幅收窄主要系重点行业产能治理持续推进，相关行业价格同比降幅收窄。10 月份全国制造业PMI录得49.0%，环比下降0.8pct，受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业生产活动较上月放缓。
　　投资分析意见：
　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI 关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。
　　成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、会通股份等；催化材料凯立新材、中触媒。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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