银行业投资策略研究报告：中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？

　　核心观点：
　　银行中期分红抢筹行情是否已经告一段落？我们判断虽已渐进尾声，但仍未结束，或延续到11 月底。今年四大行中期分红进度早于去年，股权登记日在12 月中旬初期，相较于去年股权登记期集中在1 月上旬，明显提前。因此，银行中期分红抢筹行情也有所提前，10 月中旬以来大行涨幅已和去年12 月涨幅相近，但两者启动的时点以及市场风格差异较大。2024 年12 月中期抢筹行情启动前银行指数整体处在上升趋势中，但今年10 月中旬银行板块启动之前的约60 个工作日指数回调了约15%，农业银行之外的三大行回调幅度也基本在8%以上。我们判断近期银行板块上涨行情核心是市场投资风格变化驱动的，中期分红只是催化因素之一，并且参考去年抢筹行情一直持续到12 月底，我们判断中期分红抢筹行情仍未结束。
　　中期抢筹行情结束后银行板块如何投资？短期虽可能面临震荡，但难言银行板块行情已结束。我们判断春季躁动主线明朗之前，银行板块大概率都有不错的投资机会，建议投资者忽略短期波动。第一，资金层面和风格层面上，保险开门红资金配置需求大，非标等存量资产大量到期加剧资产荒，低利率环境下稳健的银行股对保险资金仍有很强的吸引力；同时，今年成长风格演绎较为极致，年底风格大概率更趋于均衡，三季度公募主动资金清仓式减持银行板块，基本面底部预期已经明确的银行板块也将是重要的配置方向以降低资产收益率波动。第二，即使没有强政策刺激，当前上市银行基本面底部预期已经明确，这是支撑银行板块行情延续的基础。《2025 年第三季度中国货币政策执行报告》专栏《保持合理的利率比价关系》进一步增强了市场对于净息差底部预期。
　　个股配置建议：短期重视高股息基本面稳健个股配置机会，同时向优质个股博弈弹性。考虑到保险资金或仍是年底之明年初银行板块重要的增量资金，因此建议关注以工商银行、招商银行为代表的稳健个股。同时我们判断年底风格均衡是大趋势，在春季躁动主线明朗之前，主动公募资金也将寻求资产配置均衡以降低波动性，我们重点推荐基本面拐点向上明确的的宁波银行和重庆银行；同时，低估值的长沙银行、渝农商行也具备配置价值，建议积极关注。
　　今年大行中期分红进度早于去年，分红抢筹行情如何演绎？
　　今年宣告中期分红、三季报分红的银行数量明显增多，但分红进度明显提前。以四大行来看，去年中期分红股权登记日在次年1 月，今年中期分红股权登记日在今年12 月中旬初期，提前了近1 个月。
　　投资建议
　　我们判断银行板块中期抢筹行情虽已渐进尾声，但仍未结束，或延续到11 月底；并且，中期抢筹行情结束后短期虽可能面临震荡，但难言银行板块行情已结束。从资金角度、风格均衡趋势以及银行基本面底部明朗等维度来看，我们我们判断春季躁动主线明朗之前，银行板块大概率都有不错的投资机会，建议投资者忽略短期波动。
　　个股配置建议：短期重视高股息基本面稳健个股配置机会，同时向优质个股博弈弹性。考虑到保险资金或仍是年底之明年初银行板块重要的增量资金，因此建议关注以工商银行、招商银行为代表的稳健个股。同时我们判断年底风格均衡是大趋势，在春季躁动主线明朗之前，主动公募资金也将寻求资产配置均衡以降低波动性，我们重点推荐基本面拐点向上明确的的宁波银行和重庆银行，同时，低估值的长沙银行、渝农商行也具备配置价值，建议积极关注。
　　风险提示：
　　稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大。银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响。
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