保健品行业深度报告：赛道长青 顺势而为

　　投资建议
　　保健品市场望持续扩容
　　保健品市场有望持续扩增。一方面，老龄化背景下银发群体不断扩大且消费意愿上升；另一方面，年轻群体健康意识转变，支付意愿提升。同时，国内保健品人均消费与国外存在差距，显示出我国市场仍有较大发展空间。成长赛道的结构性变化（1）保健品各细分行业销售趋势分化。运动营养、体重管理、育儿等细分保健品增速较快。（2）保健品渠道深刻变革。渠道上电商为主要增量，私域与新零售成重要渠道，直销渠道下滑。消费者更理性，注重价格与多样化需求，电商在可得性、性价比上占优，且电商渠道无空间竞争、减少拦截风险，优于传统渠道。（3）海外保健品品牌渗透国内市场。高水平对外开放推动消费升级，进口商品渗透率提升，海外品牌依托优势扩张，加剧国内竞争。（4）保健品产业链价值分布不均，中下游品牌、渠道端价值较高。
　　寻找保健品行业的黑马
　　有较好品牌优势的保健品企业，关注[金达威]传统辅酶制造优势明显，全球品牌矩阵布局，国内外市场望持续拓潜；[汤臣倍健]国内具有较高品牌价值，产品迭代更新，渠道和费用持续优化，有望迎来业绩拐点；[康比特]运动营养品赛道成长性好，品牌和渠道建设推进，望持续支撑业绩表现。
　　有较好To-B制造优势保健品企业，关注[仙乐健康]公司拥有全剂型规模化生产能力，依靠其行业地位与专业壁垒有较好的盈利能力。[百合股份]专业从事营养保健食品的研发、生产和销售，具备多剂型、规模化的生产能力。
　　风险提示
　　消费周期的风险：保健品属于可选消费，长期趋势较好，但短中期保健品消费易受到宏观经济和消费周期影响波动。
　　政策变化的风险：一方面保健品审批上市易受相关政策节奏影响，带来上市销售节奏的不确定性。另一方面，相关原料和产品进出口也易受进出口管制和关税政策影响。
　　原料周期的风险：保健品原料生产易受到原材料价格周期波动影响，盈利能力也会有所波动。
　　产品安全的风险：保健品也可能受到安全事件影响，负面事件可能给保健品品牌带来难以挽回的后果。
　　创新迭代的风险：保健品行业创新迭代较快，研发新品推出可能给部分带来抢先的超额收益，但也可能对其他替代产品带来销售不利影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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