万辰集团：2025年前三季度量贩营收361.6亿获买入评级

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【11月25日国盛首次覆盖万辰集团，给予“买入”评级】 11月25日，国盛指出，万辰集团作为食用菌龙头，2022年切入量贩零食赛道。前期靠收购模式快速布局门店，同步建设物流仓储等基础体系。 2023年后，万辰集团集中资源自行扩店，到2025年6月末有15365家门店。还不断探索多品类新店型，2025年前三季度量贩营收361.6亿元，同比增78.8%，占比提至98.9%。 规模效应使25Q3量贩单季度净利率提至5.3%，同比大幅提升2.6pct。后续核心催化因素是新店型打造，目前万辰迭代多种店型，前端门店加速布局或后端供应链成熟，都有望凸显公司价值。 万辰集团处于渠道红利释放阶段，优秀单店模型等支撑高速扩店，多品类折扣新店型有望接棒成长。国盛首次覆盖，给予“买入”评级。

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