区域经济转型升级系列(四)：浙江民营经济活跃 改革发展领先 培育金融沃土

　　浙江省民营经济为何发达？资源、人文及政策多因素共振。浙江省是典型的农业资源小省，人多地少，劳动人口向非农部门转移，并且浙江省海岸线较长，经商人口逐渐增多，商业社会繁荣促进相关理论思想发展，自古以来便形成了浓厚的经商传统。而建国早期，不论是国家建设资金还是区域扶持政策，浙江省都鲜有涉及，主要依靠内生的民营经济力量发展起来。民营经济发达有利于银行信贷和财富管理业务开展。
　　浙江省经济结构如何？以批零业和制造业为主，外向型经济占比高。浙江省第三产业占比约60%。按照2024 年在册经营主体数量，前五大行业分别是批发零售业（48.30%）、制造业（13.29%）、住宿和餐饮业（7.23%）、租赁和商业服务业（7.05%）以及居民服务、修理和其他服务业（5.93%），行业集中度高，民营企业也主要分布在批零业和制造业（二者占比超一半）。浙江省出口占GDP 比重超40%（全国约19%）。作为我国外贸第三大省，1H25 浙江省对美出口依存度达到6.5%。其中宁波市和义乌市对美依存度较高。
　　浙江省内银行经营有何特色？上市城商行盈利能力与资产质量双优，农商行在省联社改革下步入新发展阶段。得益于活跃的民营经济，浙江省城农商行法人机构众多，并且多家业绩表现优异，主要以中小微企业信贷为主。目前浙江省内一共有168 个法人机构，其中包括1 家股份行、13 家城商行、82 家农商行、1 家农村信用社、69 家新型农村金融机构以及2 家民营银行。由于省联社原有管理体制与新发展要求存在多重矛盾，浙江省联社率先改制为浙江农商联合银行，以较低的改革成本，强化对成员行的服务，或可通过申请金融牌照，为下辖农商机构业务赋能。
　　浙江省内还有哪些“隐形明珠”？浙江省共有13 家城商行以及82 家农商行和1 家农信联社（在浙江农商联合银行管辖之下）。我们主要结合盈利能力（ROE）、成长性（规模增速、业绩增速）、资产质量（不良率、拨备覆盖率）以及资本充足情况（核心一级资本充足率）等多方面指标选出一些未上市的潜在优质城农商行。其中优质城商行有6 家，优质农商行则有25 家。
　　投资建议：浙江地区银行盈利能力强，关注上市银行估值反弹、未上市银行投资机会。浙江省民营经济活跃，近两年虽受贸易摩擦的影响，银行信贷增速有所放缓，但是实际影响仍较可控。通过增加贸易伙伴，调整出口结构，浙江省GDP 增速保持高于全国的稳定增长，而且浙江区域企业韧性强，银行盈利能力强，建议关注上市银行估值错杀机会，挖掘未上市银行的其他投资机会。建议关注杭州银行、宁波银行、瑞丰银行。
　　杭州银行作为深耕浙江、辐射长三角的优质城商行，凭借多维度核心优势，是极具潜力的金融合作伙伴与投资标的。在区域布局上，它立足经济活力强劲的浙江，业务覆盖北京、上海等重点城市，深度受益于区域经济红利，为业务稳健增长奠定坚实基础。并且以政务金融为主，外向型经济占比较小。经营业绩方面，2025 年前三季度营收维持稳健正增长、净利润保持超10%高增，资产规模近2.3 万亿元，不良贷款率稳定在0.76%，拨备覆盖率仍超500%，盈利与风控能力俱佳。业务转型上，“二二五五”战略成效显著，科创金融、绿色金融等领域贷款规模可观，财富管理、消费信贷等零售业务持续发力。此外，数智赋能驱动服务升级，风控体系完善，未来发展前景广阔。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期、关税影响超预期。
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