风电行业2026年投资策略：高景气+结构通胀共振 两海驱动盈利反转

　　2026 年系风电多重景气共振的新周期起点。国内136 号文推动新能源全面入市，发电集团加码风电建设。我们预计2025-2027 年，国内陆风年新增装机约为100-105GW；海风装机从9.0GW 增至15.0GW，CAGR 约29.1%。全球风电需求共振向上，欧洲海风蓬勃发展。我们预计全球风电2025–2030 年新增装机CAGR 约8.8%，中国与欧洲仍是主要增长支柱，合计贡献73%的新增容量。其中陆风年均新增装机CAGR 达6.6%；全球海风2025–2030 年新增装机CAGR 约27%，2026 年欧洲海风新增装机达8.7GW，2025-2027 CAGR 高达54.3%。
　　反内卷成效显现+海外高毛利订单交付，26 年产业链步入“价格与结构双重修复+费用率下降”的盈利上行通道。反内卷背景下，2024Q4以来国内陆风招标价格明显回升，2025 年持续维持在1600–1700 元/kW（不含塔筒）区间，同比+10%。如订单按照1–2 年周期交付，业绩将主要在2026–2027 年集中兑现。整机厂在“两海”高毛利曲线上的布局已经形成规模，在价格端改善、产品升级和成本端边际缓和的驱动下，毛利率有望同比提升，费用率有望进一步下降。
　　新趋势带来新成长：①大型化放缓与机型集中，风险收敛与成本端长期利好。随着陆上大型化放缓，零部件扩产节奏与工艺学习曲线改善，产线改造与模具折旧摊销压力下降，利于规模化降本和产品良率提升。
　　②海外风电需求高增，从“产品出海”向“能力与产能输出”跨越。全球风电进入海外需求高增+本土供给受限+中国产能外溢的结构性阶段。中国风电企业的出海已从“卖产品”的初级阶段，迈入以“产能输出+技术与工程能力”输出为特征的第二阶段。③新能源非电利用加码，整机厂商加快氢氨醇布局。可再生能源非电消费首次纳入国家层面考核，明确将绿氢、绿醇、绿氨等纳入考核范围。金风科技已在内蒙古兴安盟/乌拉特中旗率先形成“风电—绿氢—绿醇/绿氨”规模化布局。
　　投资建议。2026 年风电板块站在“十五五”开局与国内外双景气共振的交汇点，配置逻辑围绕出海&产值结构性通胀。整机环节关注海外客户占比较高及积极推进海风部署的厂商，如金风科技，明阳智能，三一重能*，运达股份；桩基及塔筒关注大金重工，海力风电*，天顺风能，泰胜风能；海缆关注具备优质港口及高电压等级生产能力的厂商，如东方电缆，中天科技，亨通光电，起帆电缆；零部件关注日月股份，广大特材，新强联*，威力传动，德力佳，金雷股份，通裕重工，时代新材；变流器关注禾望电气；变压器明阳电气。（*为机械联合覆盖）　　
　　风险提示。风电政策及装机需求不及预期，原材料价格大幅波动风险，大兆瓦技术趋势发展不及预期等风险。
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