业绩承压！白酒行业深度调整，经销商大会释放积极信号

　　白酒股首份业绩预告引起市场关注。

　　1月7日晚，口子窖披露2025年年度业绩预减公告，预计2025年年度实现归母净利润为6.62亿元至8.28亿元，与上年同期相比预计同比减少50%到60%。

　　2025年，白酒行业延续深度调整态势，口子窖等白酒上市公司业绩下降已在市场预期内。从目前已经召开的白酒经销商大会来看，多数酒企2025年面临增长压力，同时对2026年的增长目标制定普遍为持平微增。在此背景下，白酒企业正通过渠道优化、营销改革、市场深耕等举措，构建穿越周期的韧性，为行业复苏积蓄力量。

　　白酒股2025年业绩或普遍承压

　　对于业绩大幅下降的原因，口子窖归咎于需求下行和政策影响。

　　实际上，口子窖的困境并非个例，而是白酒行业结构性调整的缩影。在近期召开的经销商大会上，五粮液董事长曾从钦直言，2025年是中国白酒行业发展史上“极不平凡、极为不易、极其艰辛的一年”。

　　招商证券的研报显示，2025年第三季度白酒行业营收、归母净利润、现金回款分别为787亿元、280亿元、839亿元，同比-18.4%、-22.2%、-26.7%。招商证券认为，上市公司报表层面加速出清，环比2025年二季度下滑加速，现金回款下滑幅度大于收入，以行业龙头五粮液的大幅下滑宣告本轮行业报表进入深度调整。

　　招商证券预计，当下白酒行业已经进入到“企业煎熬期”的中程，报表承压已体现了4个季度，产业层面也在加速出清。

　　国信证券预计，白酒行业收入及净利润降幅逐季扩大，利润率持续承压。消费场景及需求较大幅下降，酒企增长工具减少、渠道蓄水能力减弱，一方面预收项（后续收入释放动力）持续走弱，区域龙头过去几年的产品超额增长也回归到行业平均动销降幅；一方面酒企以产品下沉+投入费用的方式促进终端开瓶，2025年预计是2017年以来板块首次净利率同比下降。

　　深度调整中寻突破

　　近期多家白酒头部企业密集召开经销商大会、股东大会等核心会议，集中披露年度成果与 2026 年战略规划，释放出逆势稳盘、积极突围的明确信号。

　　在2026年贵州茅台酒全国经销商大会上，茅台集团党委书记、董事长陈华表示，要做好新一年市场营销工作，核心在于，准确把握“时”与“势”，坚持做好“市”和“事”，总的原则和目标是：以消费者为中心，坚持市场化、法治化、科学化，通过线上线下协同发力，推动茅台酒实现市场投放精准科学，产品价格平稳有序，渠道生态持续向好，消费端触达能力显著增强，服务水平大幅提升，努力构建供需适配、量价平衡的良好格局。

　　五粮液董事长曾从钦称，五粮液要主动应市调整、主动纾压解困、主动识变求变，应对白酒行业此轮更为复杂、更为深刻的深度调整。

　　曾从钦提到，接下来五粮液将更大力度推动核心产品量价平衡、多措并举稳定产品价格；实施更加适应市场的灵活激励政策，助力商家高质量销售及盈利；并积极帮助渠道消化库存，修复市场生态。

　　开源证券的观点称，茅台与五粮液近期的市场动作，明确显示行业龙头已进入主动调整期，前者按动销精准投放、压缩非标产品额度，后者推进营销守正创新，均以渠道生态修复为核心目标。当前白酒行业仍处深度调整期，需求下行驱动价格带持续下移。在此背景下，头部企业均摒弃单纯业绩导向，短期报表虽受调整影响承压，但主动纾解渠道压力、优化供需结构的举措，是实现渠道健康发展的必经之路。

　　广发证券表示，酒企以消费者需求为导向，通过战略、战术手段进行调整以推动供需匹配、量价平衡的共识在头部白酒企业经销商大会上被进一步确认，酒企普遍以推动高质量发展为核心目标。

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