燃气轮机行业报告(一)：数据中心用电需求激增 燃气轮机供不应求

　　数据中心用电速增长，已成为全球电力需求结构性的重要增量。根据 IEA预测，全球数据中心用电量预计将从2024 年的约4150 亿千瓦时增长至2030 年的约9450 亿千瓦时，占全球总用电量的份额从1.5%提升至近3%。2024-2030年，数据中心用电量复合增速约15%，显著高于全社会用电量增速。短期来看，燃气轮机部署周期短（通常为1-2 年）、供应可靠且与数据中心建设周期高度匹配，成为满足该爆发式增长需求的首要选择。相比之下，风电、核电、水电及传统地热等项目受制于较长的审批与建设流程，开发周期长达五年甚至十年以上，难以迅速填补电力缺口。
　　燃气轮机景气旺盛。根据Gas Turbine World 报告，2025 年全球燃气轮机销量MW订单数量预计将从2024 年的58GW 增至2025 年的71GW，机组订单数量从2024 年的471 台增加至2025 年的964 台。
　　头部厂商持续扩张产能。从燃气轮机头部厂商来看，GEV、西门子能源、三菱重工订单加速提升，在手订单排期已达4-5年，后续将持续扩大产能。1）GEV原计划于2026Q3 实现燃机年产能20GW，现已前移至2026H1 完成目标，并进一步上调扩产计划至2028 年24GW。为支撑产能上调，GEV 预计于2025-2028 年持续投入100 亿美元资本开支。2）西门子能源燃机产能已排产至2029 年。截至2024 财年，西门子能源燃机产能为17GW（110台），预计2025-2027 财年产能将提升至22GW（160 台），2028-2030 年产能达到30GW以上（210-230 台）。3）三菱重工表示，原计划30%的产能提升计划上调至未来两年内将燃气轮机产能翻倍。
　　全球燃气轮机行业头部集中度极高。从在建产能来看，GEV、西门子能源、三菱重工在建产能占全球燃气轮机在建产能约2/3，三家公司基本决定了燃气轮机的供应。从2024 年新增装机量来看，GEV 占比34%，三菱重工占比27%，西门子能源占比24%。
　　相关标的：国内主机厂、成撬商、零部件厂商有望受益于本轮AI 数据中心建设驱动的电力需求上行周期。1）杰瑞股份（002353.SZ）：为燃气轮机提供撬装，深度绑定西门子、贝克休斯、川崎重工等；2）豪迈科技（002595.SZ）：
　　燃气轮机缸体核心供应商，客户主要包括GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等；3）联德股份（605060.SH）：深度绑定卡特彼勒，目前已实现向其子公司Solar Turbines 燃气轮机零部件的小批量供货。
　　风险提示：数据中心建设及电力需求增长不及预期、燃气轮机技术进步与产能释放不及预期、天然气价格波动的风险。
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