多元金融行业数字人民币专题报告：发展逻辑与空间展望

　　发展背景：（1）外力因素：美元链上化带来一定威胁。2025 年特朗普政府推动美元链上化，通过禁止联邦机构推广 CBDC、支持私营部门主导等政策，以数字形态绑定美债巩固霸权，新兴市场数字货币持有量快速增长，对非美元货币形成冲击。（2）内力因素：人民币国际化对人民币结算方式有更高的要求。中国GDP 全球占比与国际支付、外汇储备份额占比差距大，人民币国际化诉求迫切。而数字人民币跨境支付有望借助其低成本、高效率优势，显著提升人民币在国际支付中的占比。（3）基建层面：数字人民币已具备较完善的基础。政策从法定地位确立到跨境场景拓展持续完善，上海国际运营中心、北京运营管理中心落地+CIPS 香港接入点上线，构建“双中心+跨境清算”核心支撑。
　　发展意义：（1）数字人民币完成M0 到M1 转型，纳入存款保险与准备金框架。六大国有行2026 年起对实名钱包计息，数字人民币从M0 向M1 转型。内地数字人民币预期达到多大规模？假设银行活期存款余额向数字人民币结构性转型并参考M1 活期存款增速与黄金ETF 渗透路径，中性场景下5 年境内M1 向数字人民币转型交易规模预计达84 万亿元；乐观场景下可达184 万亿元。（2）跨境支付方面，“数币达” 平台实现秒级结算，综合成本较低，较传统SWIFT 的6%-7%大幅降低，带动国际数字人民币规模扩张。跨境人民币预期达到多大规模？中性预期下未来五年CIPS 法币结算有望向数字人民币支付替换，中性预期下，约贡献2.1 万亿美元跨境数字人民币支付规模，假设换手提速3 倍，则对应6.3 万亿美元，同时，节省跨境支付费用达5.58 亿元，对应单笔节约超过246 元。（3）财政支出方面，智能合约实现 “条件触发式拨付”，已在缴税、补贴发放、地方债结算等17 类场景试点，缩短资金流转链条，规避截留挪用风险，提升财政资金使用效能。
　　技术架构：（1）采用 “央行-指定运营机构”双层体系，央行侧构建一币、两库、三中心核心系统，技术架构分接入层、接口层、服务层、资源层；市场侧以软/硬钱包为核心。钱包分四类梯度管理，对应不同限额与身份识别要求。（2）跨境互联通过 mBridge 与 “数币达” 协同，实现多币种秒级兑换与合规监管。
　　投资建议：聚焦全产业链机遇。数字人民币生态将带动“运营-技术-硬件-场景”全链条投资机会：（1）银行与运营商：国有大行等核心运营机构将直接受益于数字人民币存款带来的负债业务。（2）技术与硬件供应商：银行IT 系统改造（如长亮科技、四方精创）、支付终端与安全芯片（如新大陆）等需求将持续释放。（3）支付与场景服务商：拥有丰富商户资源的收单机构（如拉卡拉）将在场景落地中扮演关键角色。
　　风险提示。跨境监管政策不确定性风险、技术与数据安全风险、技术迭代及竞争加剧风险。
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