电子行业：存储巨头业绩强劲 AI需求有望被持续挖掘

　　事件：SK 海力士、三星、闪迪等海外头部存储厂商近日先后发布最新一季财报。
　　海外存储巨头业绩强劲。SK 海力士25Q4 营收32.8 万亿韩元，环比增长34%；营业利润19.2 万亿韩元，环比增长68%；营业利润率达58%，均创下季度新高。闪迪2026Q2 财季营业收入30.25 亿美元，同比增长61%，环比增长31%；毛利率达51%。闪迪预计2026Q3 财季营收为44-48 亿美元，按中值计算环比增长52%，毛利率预计达65%-67%。我们认为，SK 海力士、闪迪业绩强劲，下季度指引乐观，充分体现存储供不应求情况有望持续。
　　AI 需求有望被持续挖掘，带动存储供不应求持续。部分投资者担忧消费电子需求可能承压，影响存储需求。但我们认为，AI 算力等相关需求在存储需求中逐步占据主导地位，有望带动存储供不应求持续。从下游市场占比来看，闪迪预计数据中心将在2026 年成为NAND 的最大市场。而AI 推理过程将使得数据中心存储结构发生较大变化，有望持续提升对活跃数据存储的需求。CES 2026 上英伟达推出推理上下文内存存储平台，闪迪预计相关设计在27 年有望带来额外的约75-100EB 的存储需求增量。除英伟达外，头部AI 应用商及大模型厂商也有望推动以强化存储能力的方式提升用户体验，例如Anthropic 有望在Claude Cowork 中为知识库注入永久记忆，目前已有开发者在Claude 上开发扩展能力以实现长期记忆，使其能从历史对话中找到最相关的前文。展望未来，AI 推理对于存储的增量需求仍将持续被挖掘，面向服务器的DRAM 和NAND 等整体需求有望持续高速增长。
　　利基存储产能受主流存储挤压，有望保持紧缺态势。部分投资者对利基存储未来供需关系的关注度有限。我们认为，NOR Flash、MLC/SLC NAND Flash 等利基存储有望保持紧缺态势。从需求侧来看，利基存储不仅是存量市场，更是增量市场，有望随着端侧AI 及AI 算力需求获得需求增量。从供给侧来看，利基存储产能持续被主流存储挤压，国际主要供应商正退出或减少利基存储生产，以聚焦主流存储产品，导致利基存储产品供给大幅收敛。以MLC NAND Flash 为例，根据TrendForce，该市场正因供给收缩而步入紧缺，2026 年全球产能将大幅年减41.7%。相应地，NORFlash 等其他利基存储的供给也持续受到挤压。根据TrendForce，旺宏已减少原有NOR Flash 产能，以扩大MLC NAND Flash 供应。整体来看，利基存储产能持续被主流存储挤压，涨价有望持续，国内厂商有望深度受益。
　　存储巨头业绩强劲，AI 需求有望被持续挖掘。相关标的：国内存储芯片设计厂商兆易创新、普冉股份、聚辰股份、东芯股份、北京君正、恒烁股份等；国产存储模组厂商江波龙、德明利、佰维存储等；受益存储技术迭代的澜起科技、联芸科技、翱捷科技等；半导体设备企业中微公司、精智达、京仪装备、微导纳米、拓荆科技、北方华创等；国内封测企业深科技、汇成股份、通富微电等；配套逻辑芯片厂商晶合集成等。
　　风险提示
　　AI 落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进展不及预期
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