公用事业行业跟踪周报：完善发电侧容量电价机制 2025年新增光伏/风电装机315/119GW

　　投资要点
　　本周核心观点：1）《关于完善发电侧容量电价机制的通知》发布。国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》。煤电回收比例上调至50%，收入确定性进一步增强：要求将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例由2024-2025 年的30%左右提升至不低于50%，机制完善后，各地可适当调整煤电中长期交易价格下限，并放宽中长期合同签约比例要求，鼓励签订灵活价格机制。建立电网侧独立新型储能容量电价机制：首次将电网侧独立新型储能纳入补偿范围，标准参照当地煤电，根据顶峰能力折算。完善抽水蓄能容量电价机制：对抽水蓄能电站采取了“新老划断、分类施策”的原则，推动市场化回收成本。完善天然气发电容量电价机制：省级价格主管部门可对天然气发电建立容量电价机制，容量电价按照回收天然气发电机组一定比例固定成本的方式确定。2）2025 年新增光伏/风电装机容量315/119GW。
　　国家能源局发布2025 年全国电力统计数据。截至2025 年底，全国累计发电装机容量38.9 亿千瓦，同比增长16.1%。其中，太阳能发电装机容量12.0 亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4 亿千瓦，同比增长22.9%。结合2024 年数据计算可知，2025 年新增电力装机约542.72GW，其中太阳能发电新增装机达315GW，风电新增装机达119GW。
　　行业核心数据跟踪：电价：2026 年1 月全国平均电网代购电价同比下降8%。煤价：截至2026/1/30，动力煤秦皇岛5500 卡平仓价692 元/吨，周环比上升1.02%。水情：截至2026/1/30，三峡水库站水位169.42 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为170.34 米、155.32 米、167.94米、166.76 米，蓄水水位正常。2026/1/30，三峡水库站入库流量7460 立方米/秒，同比增长65.8%，三峡水库站出库流量9230 立方米/秒，同比增加11.7%。用电量：2025M1-11 全社会用电量9.46 万亿千瓦时（同比+5.2%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.3%、+3.7%、+8.5%、+7.1%。发电量：2025 年累计发电量9.72万亿千瓦时（同比+2.2%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.0%、+2.8%、+7.7%、+9.7%、+24.4%。 装机容量：2025M1-11 新增装机容量，火电新增7752 万千瓦（同比+63.4%），水电新增912 万千瓦（同比-8.6%），核电新增153 万千瓦，风电新增8250 万千瓦（同比+59.4%），光伏新增27489 万千瓦（同比+33.2%）。
　　投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。5）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能价值重估。建议关注【南网能源】【朗新科技】【特锐德】【盛弘股份】等。
　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等
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