氢基能源系列1：非电能源领域降碳重要路径 氢能产业或迎加速发展

　　投资建议
　　氢能为非电能源领域降碳的重要手段，发展具备必然性。十五五期间，在政策刺激、行业技术进步及降本下，氢能行业或迎来加速发展，产业链各环节均有望迎来放量。
　　理由
　　氢能为非电降碳重要手段，十五五期间或迎来加速发展。能源领域中，存在一部分能源利用形式难以被电力替代，如需要更高的能量密度、长期的储存、以及燃烧释放热能的形式，需其他手段实现降碳。相比于碳捕捉及生物质，我们认为氢能在技术进步及降本上具备更大空间，为非电领域降碳的重要路径。短期国家政策明确非电消费考核、将氢能纳入未来产业，政策持续加码，十五五期间氢能行业或加速发展。
　　绿色甲醇：政策提供绿色溢价，或率先放量。船舶行业欧盟及IMO政策考核碳排放，给予绿醇以绿色溢价。航运巨头采购甲醇动力船舶，直接驱动绿色甲醇需求，带动绿醇产业率先放量。
　　绿氢制造及电解槽：电价下降带动绿氢降本，电解槽需求或逐步放量。绿氢下游应用场景众多，目前渗透率仍然较低，国家通过绿电直连等政策降低绿电成本，推动绿氢降本，我们测算目前风光储氢项目或已具备一定经济性，带动电解槽需求放量。
　　燃料电池：政策提升经济性，探索低价氢等商业化市场。燃料电池汽车逐步从公交车转向重卡等商用车领域。系统降本及氢气降本，在低价氢等部分场景下燃料电池汽车全生命周期成本或逐步走向平价，带动行业销量放量。
　　氢能储运：储运为氢能应用的技术设施，储运方式多样，受益于终端需求，亦有望维持高增趋势。
　　估值与建议
　　建议关注绿醇生产运营商、电解槽设备企业、燃料电池企业重塑能源及亿华通、储运设备企业等，我们调整了亿华通目标价并引入27 年盈利。
　　风险
　　政策支持不及预期，技术进步及降本不及预期，行业竞争加剧。
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