食品饮料行业周观点：白酒茅台持续引领 大众品关注春节催化

　　投资建议：1、白酒：顺周期政策积极催化，短期白酒春节旺季效应启动，茅台动销与批价率先破冰引领行业实现超预期改善，情绪与预期修复先行、静待基本面改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头，建议配置：1）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：重啤25 年业绩稳增，东鹏饮料H 股上市，春节错期旺季催化，大众品多点开花，优先关注成长机会、后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H 国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、仙乐健康等。
　　白酒：春节旺季行情积极，龙头茅台表现强劲。春节旺季逐步启动，整体动销复苏节奏保持稳健并且品牌表现分化加大，分场景看，礼赠、聚饮需求逐步修复，同时2026 年春节假期延长预计有望对社交需求形成刚性拉动；分品牌看，我们预计基本面表现茅台>高端>地产酒>次高端，茅台作为龙头在供给高效改革和需求边际回暖的双重带动下表现积极，先于白酒大盘实现了破冰回暖。一方面i 茅台有效实现了增量客群培育与触达，根据i 茅台2 月2 日披露数据来看，1499 元茅台上线i 茅台一个月后交出了月活用户超1531 万、超过145 万位用户购得产品、成交订单超212 万笔、其中飞天一个月成交订单超143 万笔的优秀答卷。另一方面，i 茅台价格锚定作为底部支撑、旺季需求实现向上拉动，茅台批价实现出超市场预期的连续上涨。我们曾多次提出当下白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，我们认为短期元春动销环比改善有望正向催化，同时叠加顺周期政策积极催化，春节旺季反弹行情建议重视。
　　啤酒饮料：重庆啤酒2025 年业绩稳健增长，东鹏饮料H 股上市出海更进一步。1）啤酒板块，本周重庆啤酒发布2025 年业绩快报，2025 年实现营收147.2 亿元，同比+0.5%；归母净利润12.3 亿元，同比+10.4%。
　　其中2025 年销量同比+0.7%至299.5 万吨，吨价同比-0.2%至4915 元/吨，公司积极拓展非现饮渠道，优化产品结构、加速新品布局，业绩稳健增长。当下啤酒板块估值仍处于历史底部区间，我们认为已较充分反映市场对未来量价趋势的担忧，若2026 年餐饮修复超预期、宏观消费政策带来催化等，均能带来板块量价超预期机会，建议把握旺季来临前的配置窗口，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）饮料板块，本周东鹏饮料H 股上市，东鹏特饮基本盘稳固，第二曲线补水啦根据尼尔森数据已成为中国电解质饮料的第一品牌。公司拟与印尼巨头三林集团共同投资印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，项目总投资预计3 亿美元，出海布局更进一步。此外近期饮料公司继续上市新品，如康师傅上市“冰红茶ENERGY”能量果味茶新品、果子熟了推出两款全新无糖茶饮。饮料板块竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
　　食品：春节错期旺季催化，大众品多点开花。当前正处春节备货核心阶段，2026 年春节相比2025 年滞后19 天，春节错期有望带动零食、乳制品等在低基数下顺利迎来开门红。当前零食品类核心关注春节具备礼赠属性及　　低基数效应的公司，以及具备品类红利及大单品机会的标的；全年维度量贩零食产业变革具备充足拓展空间，行业扩店、店效改善、盈利能力提升均有望催化板块机会。乳制品奶价周期修复机会显著，牧业盈利改善与乳制品竞争趋缓均值得期待，当前春节备货阶段，常温白奶礼赠属性有望带动板块成长性。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
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