全球资金上演“大迁徙”! AI基建狂潮与弱美元点燃新兴市场牛市

智通财经APP获悉，新兴市场股票正逐渐成为今年以来全球股票市场最热门的投资与交易主题之一，并且全球最顶级基金经理们愈发偏好广义上的新兴市场资产——包含新兴市场股票、债券以及主权货币类资产。花旗集团的股票分析师团队表示，来自全球最大规模的那些资产管理机构的基金经理们已大幅增加对亚洲、拉丁美洲以及欧洲、中东和非洲新兴市场股票资产的多头仓位。

华尔街金融巨头花旗集团(Citigroup Inc.)的分析师们在审阅投资型基金们已公开发布的展望后表示，全球最大规模的那些资产管理机构——累计管理着逾20万亿美元资产，正在大举买入新兴市场股票标的/新兴市场ETF、本币债券甚至某些信用类资产，押注强劲的全球经济增长态势、受益于全球AI基建狂潮的算力链高度集中和持续走弱的美元将利好新兴市场资产。

这一转向也反映出发达市场的股票与债券等资产的投资背景更为扑朔迷离，主要因政策不确定性与财政扩张层面的担忧情绪全面压制了市场看涨势力，美国、日本和德国的长期限主权债券收益率持续飙升。MSCI新兴市场股票指数则持续处于历史纪录高位且有着屡创新高之势，今年以来大幅跑赢美股以及发达市场指数，而相关交易所交易基金(新兴市场股票型ETF)的成交量也已大幅上升。

在美国最高法院推翻美国总统唐纳德·特朗普所主导的全球范围对等关税政策且裁定违法之后，新兴市场资产再度迎来强劲涨势，全球最大规模资管巨头贝莱德所发行与管理的累计资产规模高达290亿美元的iShares MSCI新兴市场ETF(EEM.US)交易价格持续创下历史新高点位，今年以来涨幅高达16%。在核心成分股台积电这家全球最大规模芯片制造商，以及总部位于韩国的两大超级存储芯片巨头——三星电子与SK海力士强劲牛市涨势带动之下，iShares MSCI新兴市场ETF价格可谓屡创历史新高点位，大幅跑赢标普500指数。

在 “美国例外论”和“抛售美国”论调以及全球AI热潮如火如荼的大趋势之下，韩国股市在经历基准指数疯涨75%的2025年之后，2026年仍然位列“全球最疯狂股市”——韩国基准股指年内涨幅已经高达50%，因此涵盖包括台积电、鸿海、SK海力士、三星、阿里巴巴以及腾讯等全球AI算力产业链最核心公司以及大型蓝筹股的新兴市场股市指数可谓领跑全球股票市场股指，全球投资者们正在以创纪录节奏将资金流入新兴市场基金，反映“全球化资本配置调整”，同时亚洲主权货币和主权债券相关主题的核心ETF资产今年以来亦获得强劲资金流入。

有着“华尔街最准策略师”称号的美国银行股票市场策略师Michael Hartnett近期多次强调，在“美国例外论”逐渐土崩瓦解，以及弱美元、全球增长重心从美国转向更广泛市场的大背景下，新兴市场有望持续跑赢美国市场，迈向新一轮牛市周期。

花旗：全球顶级基金经理们愈发偏好新兴市场资产

花旗集团的股票分析师团队表示，基金经理们已大幅增加对亚洲、拉丁美洲以及欧洲、中东和非洲新兴市场股票资产的多头仓位。新兴市场债券则是他们最偏好的久期资产押注，与基金经理们对于美国国债和核心欧洲主权债券的空头仓位形成鲜明对比。花旗表示，在信用市场中，新兴市场公司债务获得最大幅度的超配，而美国投资级债券仍是热门的低配或者减持对象。

即使本周全球市场因担心人工智能可能颠覆全球经济增长的大片传统贡献领域而受到剧烈冲击，新兴市场资产仍持续表现良好。MSCI新兴市场指数周四一度上涨1%，再创历史新高点位，受英伟达强劲财报公布之后，位于亚洲的AI算力产业链核心参与者们股价大涨以及美元走弱提振。

当前股票市场交易格局非常有利于半导体以及AI算力基础设施类股票，而非软件股，而前两者多数位于亚洲新兴市场。Citrini Research近日重磅发布的“2028AI末日预言”——对一个由人工智能塑造的反乌托邦AI未来的全方位设想，即该机构预测在2028年尽管全球AI生产力超预期飙升，却因彻底颠覆白领就业导致“全球经济瘟疫”，可谓引发全球金融市场恐慌情绪。

Citrini Research的这份“来自未来的AI繁荣危机备忘录”正在强化一种押注：由于亚洲拥有包括台积电等核心芯片制造商以及鸿海、SK海力士、三星在内的众多芯片制造公司与AI算力基础设施制造公司，亚洲AI算力基础设施产业链将成为“AI颠覆一切”趋势的最大赢家势力;与之形成鲜明对比的是，软件与轻资产敞口较高的美国市场科技板块正遭遇动荡。

全球最先进芯片制造商、高性能AI服务器代工厂与电力设备、液冷设备等AI数据中心核心硬件设备组装商的高度集中，再加上港股市场新近上市的智谱、MiniMax 等与AI大模型密切相关联的科技类股票，正日益吸引全球投资者们转向亚洲科技股。

当前AI投资主题中最强的主线无疑是“供给端受限+技术壁垒极高”的AI算力基础设施制造/代工环节——即先进制程代工、先进封装、HBM/高端服务器存储、关键电力、液冷与散热设备，因为它们把AI的单位经济学从“软件席位”迁移到“每token 的算力与能耗”，而这些环节基本集中于亚洲。

就如上图所示的那样，亚洲股市相对美国股市创下史上最佳开局，图表展示截至2月23日的各年度年初至今收益率。MSCI亚太指数于1998年12月1日推出。

广泛的新兴市场资产收益指标方面，彭博汇编的一项衡量新兴市场本币类型政府债券的指标今年迄今已实现回报2.2%，此前该低波动指标去年全年回报8.5%，创下2017年以来最佳。另一项追踪主权美元债的类似新兴市场债务指数(即近年来广受青睐的新兴市场主权美元债)在2026年同样表现强劲，实现上涨1.7%，此前在去年更是实现大幅上涨13%。

花旗称，黄金也一直作为长期稳定收益来源而保持受基金经理们欢迎。花旗的统计数据显示，基金经理们在近期市场上涨过程中增加了贵金属仓位，核心逻辑在于全球央行购金需求强劲以及对美元走弱的预期。该机构补充称：“做多黄金的同时做空美元的观点不存在分歧。”

新兴市场强劲涨势远未完结

提出“Magnificent Seven”(美股七大科技巨头)这一概念且近年来成功预判美国科技股牛市以及新兴市场行情趋势、有着“华尔街最准策略师”称号的美国银行股票市场策略师Michael Hartnett今年以来多次强调，下一轮全球股票市场牛市结构领导势力将是：新兴市场与美国小盘股。

美银策略师Hartnett反复强调全球资产配置必定将从高度依赖美股科技巨头转向新兴市场股票、大宗商品和黄金等大类资产类别。Hartnett强调美元持续贬值、美股科技股权重集中度过高、AI相关科技股的估值泡沫风险上升，而新兴市场与国际资产在估值和增长预期上更具吸引力——特别是在美元周期反转的情境下。

当前新兴市场的强势并不是一次单纯的“高贝塔反弹”，更像是一轮全球资产定价重心从“美国例外论”向“弱美元+全球增长再平衡”迁移的结果。当美元走弱、全球增长仍具韧性时，新兴市场会同时受益于半导体与AI算力产业链领军者高度集中、股票风险偏好修复、本币债券汇率回报抬升、信用利差收敛这三条链条。

毋庸置疑的是，近期市场表现已经在验证这一点——即MSCI新兴市场指数屡创历史新高的同时美股市场持续震荡。因此在弱美元、发达市场财政压力上升、全球增长仍未失速的组合下，新兴市场股票资产正处于近年来最有利的相对表现窗口之一。

从结构上看，这一轮新兴市场牛市轨迹也不是传统意义上“只靠资源股吃饭”的典型新兴市场行情，而是亚洲科技+拉美资源+本币债收益率修复三股力量共振。近期MSCI新兴市场指数再创新高的重要推手之一就是亚洲科技股大涨和美元走弱;LSEG的2026年1月全球财富研究也显示，2025年亚太领衔的新兴市场指数在科技、基础材料、可选消费等关键行业上整体跑赢美国等一众发达市场。也就是说，新兴市场现在的上涨逻辑，不再只是“原油/铜价涨所以资源驱动新兴市场涨”，而是同时嵌入了半导体链、AI算力产业链最核心参与者、原材料超级周期与本币资产修复。这也是为什么新兴市场相比美国市场更容易形成一轮“更广谱”的牛市预期：它既能承接全球制造业/商品回暖，也能凭借庞大的AI算力基础设施势力，成为人工智能颠覆性变革的最大赢家。

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