食品饮料行业关于《政府工作报告》的学习体会：政策及通胀预期有望带动估值企稳扩张

　　事件：2026 年3 月5 日第十四届全国人大四次会议开幕，国务院总理李强做《政府工作报告》，提出2026 年主要发展目标为经济增长4.5%-5%，其中城镇新增就业1200 万人以上、居民消费价格涨幅2%左右等。部分工作任务包括：1）增收：制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措。2）消费：安排超长期特别国债2500 亿元支持消费品以旧换新。3）房地产：因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房。
　　结合此次《政府工作报告》对于消费相关领域的布署，我们更新观点如下：
　　白酒：全年维度继续推荐白酒板块的投资机会，核心逻辑在于地产价格企稳对居民财富效应预期的改善、以及《政府工作报告》中提及的制定城乡居民增收计划、改善低收入群体收入等，另外“再通胀”预期下白酒作为顺周期板块亦有望受益。
　　考虑宏观环境和《政府工作报告》对消费的定位，我们认为26 年白酒板块估值有望企稳/扩张。春节期间白酒板块整体动销符合/略超市场预期，呈现两端更好、中间价格带承压的结构特征。次高端价格带部分酒企Q1 收入端或仍存在压力，报表企稳依然需要观察。下半年随着去年的基数效应红利以及经济恢复的预期强化，有望带动报表企稳，从而推动估值上行，继续维持白酒处于左侧战略配置阶段的判断。
　　速冻板块：大众品板块当前阶段首推速冻主线。1）今年“再通胀”主线下，速冻行业价格逻辑有望改善，价格因素有望贡献利润弹性。2）去年下半年以来，速冻行业竞争格局边际改善，在以价换量的营销政策失效后，企业均开始转向新品驱动的增长模式，价格竞争态势有望趋缓。伴随C 端大众消费改善以及商超渠道调改后对人流的吸引，C 端的消费复苏趋势得到进一步确认。3）春节餐饮消费为板块提供β共振，年初以来安井食品、三全食品等板块内龙头公司反馈动销均有积极改善。
　　休闲食品板块：今年的渠道红利虽然进一步削减，但强势单品依然延续较好表现。
　　目前阶段建议关注品类红利依然存在的公司。当前各公司的估值调整较为充分，建议逢低布局。
　　乳制品：看好银发经济逻辑，乳制品供给端的上游牛只存栏去化持续推进，原奶价格25H2 以来持续处于磨底阶段，供给收缩态势明确。需求端相对平稳，下游乳企经前期库存去化和减值处理，业绩包袱大幅减轻，经营目标更为理性，26年下半年有望看到供需平衡节点的临近。
　　投资建议：1）白酒：当前阶段主推高端白酒，推荐动销表现良好、积极推进渠道改革的贵州茅台。2）大众品：速冻板块继续推荐速冻龙头安井食品，建议关注三全食品。休闲食品板块主推基本面逻辑相对较顺的盐津铺子。乳制品板块主推液态奶逐步企稳、非液奶业务增势良好的龙头伊利股份。
　　风险提示：宏观经济下行风险，原材料成本波动风险，食品安全问题风险。
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