金融行业：投融资改革发力 拓宽资本补充路径

　　《政府工作报告》定调宽货币与积极财政，预计降准降息仍有空间，8000亿新型金融工具等财政组合拳强力支撑信贷扩容。同时，拟发3000 亿特别国债推进大行注资，夯实其服务实体能力。3 月6 日经济主题记者会进一步细化政策，优化再融资机制推出储架发行。政策预期向好，把握金融结构性机会，个股推荐：1）证券：市场交易持续活跃，券商业绩增速与估值显著错配，看好券商股估值修复机会，关注头部券商中信AH、国泰海通AH、广发AH、中金H；优质区域券商东方AH、国元。2）银行：优质区域行宁波、南京、渝农AH；股息具备较优性价比的成都银行、上海银行等。
　　宽货币协同宽财政，信贷扩容可期
　　《政府工作报告》延续“适度宽松的货币政策”。年内降准降息仍有空间，存款挂牌利率有望同步下调，以呵护银行息差。财政政策更加积极，拟发行新型政策性金融工具8000 亿元，较上年扩容。结合4.4 万亿地方专项债、1.3万亿超长期特别国债，及新设立1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贴息、担保等组合拳支持扩内需，将带动社会资本，为银行信贷投放提供强劲支撑。央行将综合运用短、中、长期工具，保证市场的流动性充裕；逐步淡化数量型中介目标；继续开展国债买卖，完善存款准备金制度。
　　推进大行注资，防范金融风险
　　报告明确拟发行特别国债3000 亿元，支持国有大型银行补充资本。前期四家大行已完成注资，预计剩余两家大行注资也有望落地，将进一步夯实国有大行支持实体经济的能力。以25Q3 财报数据测算，如3000 亿元注资两家银行提升核心一级资本充足率约0.54pct~0.61pct。除特别国债外，金监总局表示可通过市场化方式撬动险资等社会资金参与，拓宽银行资本补充路径。在风险化解方面，房地产、地方债务、中小金融机构仍是三大重点防范领域。政策强调优化地方债务重组置换、发挥保交房“白名单”作用防范地产违约，并有序推进高风险中小金融机构处置与资本补充。银行业基本面扎实、战略连续性强的核心逻辑未变，其高分红属性在当前环境下依然具备突出的防御价值与长期投资吸引力。
　　加强科技创新全链条全生命周期金融服务
　　报告提出持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。强调推动科技创新和产业创新深度融合，明确提出加强科技创新全链条全生命周期金融服务，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造。我们预计针对优质科技企业的融资、并购机制将持续完善，推动投行业务修复。同时，报告提出高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，有助于撬动社会资本流向更多优质科创企业。
　　增设创业板上市标准，优化再融资机制
　　记者会上，证监会主席吴清提出深化创业板改革的总体方案已基本成形，将进一步完善后择机发布。改革将在创业板增设一套更加精准包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板上市；对符合条件的创业板企业实施IPO 预先审阅、允许面向老股东增资扩股；优化新股发行定价等。同时优化再融资机制，包括优化战略投资者认定标准，推出储架发行，完善锁价定增机制，推动定增价格向市场价格靠拢，优化简易程序等。同时将严惩忽悠式再融资、违规变更募集资金用途等行为。相关措施有望提升创业板上市和再融资政策包容度，驱动投行业务修复。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
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