电子行业：芯片+模型助力国产算力需求跃升 XPO带动液冷需求

　　字节豆包日均调用量突破120 万亿，国产大模型Tokens 调用量正在“由虚向实”。4 月2 日，火山引擎举办2026 Force Link AI 创新巡展-武汉站，会上披露，截至今年3 月底，豆包大模型日均调用量突破120 万亿Tokens，较2025 年底近乎翻倍增长，相较2024 年5 月底的调用量实现了1000 倍的高速增长，公司成为继OpenAI、Google 后第三家迈入日均Tokens 消耗超100 万亿的玩家。Tokens 大幅增长的背后，主要源于AI 视频创作为代表的Seedance 以及OpenClaw“龙虾”为代表的AI agent 的迅速普及。以Seedance 2.0 为例，生成一个1 分钟720P 的视频Tokens 消耗在百万以上；一个复杂的Agent 任务中，从理解用户模糊指令、拆解步骤，到调用工具、多轮修正，带动动辄达到数万或数十万Tokens 的消耗量。此外，豆包C 端用户量持续增长，豆包App 已拥有近7800 万日活跃用户，总下载量超过8500 万次。我们认为，当前大模型Tokens 调用量正在“由虚向实”，从早期的广告、红包等措施引流，国产大模型历经数次迭代，逐步达到行业领先水平，从国产Seedance 2.0 的亮眼表现，到海外Sora App 的关停下线，印证了国内模型从成本和性能端两个维度的“可用”到真正的“好用”，同时带动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频需求的跃升，此外，以大模型为底座的“龙虾类”工具迅速铺开，也进一步放大了国内Tokens 需求的加速增长，大模型商业化路径日渐清晰，国产算力产业链需求有望加速释放。
　　国产芯片竞争力持续提升，2025 年国产芯片占比达41%。据云头条，IDC 公布2025 年中国市场AI 加速卡销量达到约400 万块，相较2024 年AI 加速卡销量超270 万张，同比增长约48%。从结构上看，英伟达出货约为220 万张，占比下降至55%，国产芯片厂商份额提升至41%，国产化替代进程加速。伴随AI agent 等应用加速落地，有望不断完善国产算力链生态。
　　光模块速率持续提升带动功耗增长，逐步迈入液冷时代。3 月11 日，Arista 联合超过45 家行业企业发布全新的可插拔光模块XPO(超高密度可插拔光学)标准，XPO拥有64 条200Gbps PAM4 高速电气通道，单模块带宽达到12.8Tbps，采用Bellyto-Belly 架构，两块独立的32 通道PCB 板中间由一块液冷冷板散热，PCB 上的高功率发热元件，例如发射线路、激光驱动器、DSP 数字信号处理器，安装在面向冷板的内侧，冷板通过直接接触的方式，为上下两块PCB 提供散热，XPO 的液冷冷板可支撑超400W 的模块功耗。随着光模块速率持续提升带动功耗增长，光模块液冷市场需求有望持续增长。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：字节豆包日均调用量突破120 万亿，国产大模型Tokens 调用量正在“由虚向实”，国产算力产业链需求有望加速释放；光模块速率持续提升带动功耗增长，光模块液冷需求有望逐步释放。
　　国产算力相关厂商寒武纪(688256，未评级)、海光信息(688041，买入)、芯原股份(688521，未评级)、灿芯股份(688691，未评级)、中芯国际(688981，买入)、华虹公司(688347，未评级)、华勤技术(603296，买入)、盛科通信-U(688702，未评级)等；OCS相关厂商腾景科技(688195，未评级)、炬光科技(688167，未评级)、德科立(688205，未评级)、光库科技(300620，未评级)、海泰新光(688677，买入)、长芯博创(300548，未评级)、福晶科技(002222，未评级)、水晶光电(002273，买入)等；液冷相关厂商英维克(002837，未评级)、领益智造(002600，买入)、申菱环境(301018，未评级)、奕东电子(301123，未评级)、鼎通科技(688668，未评级)等。
　　风险提示
　　AI 发展不及预期，行业竞争加剧风险，地缘政治风险
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