千亿激光龙头华工科技赴港 IPO：光模块业绩狂飙，毛利率却连续三年下滑

蓝鲸新闻\u0026nbsp;4\u0026nbsp;月\u0026nbsp;14\u0026nbsp;日讯（记者 徐甘甘）\u0026nbsp;4\u0026nbsp;月\u0026nbsp;14\u0026nbsp;日，来自湖北武汉的\u0026nbsp;A\u0026nbsp;股上市公司华工科技（000988.SZ）公告，公司已于4\u0026nbsp;月\u0026nbsp;13\u0026nbsp;日向港交所递交\u0026nbsp;H\u0026nbsp;股上市申请，拟在香港主板挂牌，由中信证券独家保荐。

招股书显示，华工科技成立于\u0026nbsp;1999\u0026nbsp;年，2000\u0026nbsp;年上市，是中国激光行业首家上市公司。经过二十余年发展，公司已形成\u0026nbsp;“光联接、智能感知、智能制造”三大核心业务矩阵。

根据招股书，赴港上市的核心目的是加速全球化经营与国际化战略，募集资金主要用于海外生产基地建设、引入国际长线资本、利用更灵活的股权激励计划留住核心人才以及搭建境外融资平台。

光模块收入“狂飙”，毛利连续三年下滑

AI\u0026nbsp;算力需求爆发推动高速光模块市场扩容。弗若斯特沙利文数据显示，2025\u0026nbsp;年全球光模块市场规模达\u0026nbsp;1624\u0026nbsp;亿元，预计\u0026nbsp;2030\u0026nbsp;年增至\u0026nbsp;7076\u0026nbsp;亿元，2025-2030\u0026nbsp;年复合增速\u0026nbsp;34.2%。

在光模块景气的周期之下，华工科技也有着相当不错的表现。25年营收净利润增速均超过20%。

2023-2025\u0026nbsp;年度，公司营收分别为\u0026nbsp;103.10\u0026nbsp;亿元、117.09\u0026nbsp;亿元、143.55\u0026nbsp;亿元；归母净利润分别为\u0026nbsp;10.03\u0026nbsp;亿元、12.03\u0026nbsp;亿元、14.54\u0026nbsp;亿元。

其中光联接业务增长迅猛：收入从\u0026nbsp;2023\u0026nbsp;年\u0026nbsp;32.12\u0026nbsp;亿元增至\u0026nbsp;2024\u0026nbsp;年\u0026nbsp;39.75\u0026nbsp;亿元，同比\u0026nbsp;增长23.8%，2025\u0026nbsp;年进一步增至\u0026nbsp;60.97\u0026nbsp;亿元，同比大增\u0026nbsp;53.4%，营收占比从\u0026nbsp;31.2%\u0026nbsp;升至\u0026nbsp;42.4%，成为第一增长引擎。

产品上，公司对外介绍称：AI光模块持续完善400G、800G、1.6T、3.2T等高速光模块产品矩阵，带动国内外业务实现大幅增长。

光联接业务对业绩带动作用延续至\u0026nbsp;2026\u0026nbsp;年一季度，增长幅度进一步加大。根据公司\u0026nbsp;4\u0026nbsp;月\u0026nbsp;13\u0026nbsp;日发布的业绩预告显示，2026\u0026nbsp;年一季度归母净利润预计6\u0026nbsp;亿元至\u0026nbsp;6.4\u0026nbsp;亿元，同比增长\u0026nbsp;46.38%\u0026nbsp;至\u0026nbsp;56.13%。对此公司解释，受益于数据中心密集建设，光模块订单快速增长，400G、800G、1.6T\u0026nbsp;等高速光模块出货量大幅提升，光联接业务盈利同比增幅约\u0026nbsp;120%；同时新能源产业链扩容及船舶行业上行，也带动智能制造业务需求旺盛。

但在行业高景气下，华工科技整体毛利率连续三年下滑：2023-2025\u0026nbsp;年分别为22.5%、21.5%、21.2%。核心原因是收入结构变化：低毛利的光联接业务占比快速提升。

根据公司业绩报告显示，光联接（光电器件系列）2024年毛利率仅8.41%，2025年回升至13.26%，虽同比提升4.85个百分点，仍远低于公司整体21.22%的毛利率水平。相较之下，激光及智能制造业务毛利率显著更高，以2024年上半年激光加工装备为例，毛利率达35.28%。因此，问题的核心在于高速光模块业务快速放量，但该业务毛利率整体偏低，从而在一定程度上拉低了公司综合毛利率。

这种盈利能力的结构性压力，或也在一定程度反映在现金流上。公司毛利连续下滑，叠加抢占AI算力市场的指出，也加大了公司现金流的压力。2025年前三季度，公司经营性现金流合计为-1.68亿元。其中一季度、二季度单季现金流分别为-3.43亿元、-1.39亿元，连续两个季度大额净流出。

对此，公司给出的解释是：“主要是为应对订单增长以及部分原材料供应波动，公司加大了备货。”

竞争激烈谋求出海，目前境外收入占比仅14%

按\u0026nbsp;2025\u0026nbsp;年收入计，华工科技在全球光联接产品供应商中排名第六。前列选手包括中际旭创、新易盛、光迅科技、海信宽带等，竞争激烈。

为争夺份额，行业价格战明显，尤其中低端产品。中际旭创、新易盛作为第一梯队，依托高端产品放量与海外大客户，毛利率维持在\u0026nbsp;40%-50%高位，在北美\u0026nbsp;AI\u0026nbsp;算力客户认证与供应链中占据先发优势。

与龙头偏重海外不同，华工科技光模块收入仍以国内为主，并且与中际旭创这样“纯血”光模块企业不同，华工科技光模块只是三大板块之一。

2025\u0026nbsp;年华工科技境内收入占比86%，境外占比14%。但海外增速更快：2025\u0026nbsp;年境外收入\u0026nbsp;20.1\u0026nbsp;亿元，同比\u0026nbsp;+ 45.52%；境内收入\u0026nbsp;123.45\u0026nbsp;亿元，同比\u0026nbsp;+ 19.53%。

对比可见差距：中际旭创\u0026nbsp;2025\u0026nbsp;年境外收入\u0026nbsp;346.37\u0026nbsp;亿元，占比90.58%，毛利率44.64%；境内收入\u0026nbsp;36.03\u0026nbsp;亿元，毛利率仅17.04%。

国内市场需求增长明确，但竞争更激烈，价格与毛利率普遍低于海外。赴港上市，有助于华工科技锚定全球\u0026nbsp;AI\u0026nbsp;算力基建，加快从传统电信光模块供应商向全球\u0026nbsp;AI\u0026nbsp;光联接核心厂商转型。

中际旭创\u0026nbsp;4\u0026nbsp;月\u0026nbsp;12\u0026nbsp;日在投资者平台披露，2025\u0026nbsp;年光模块毛利率42.61%，较\u0026nbsp;2024\u0026nbsp;年的\u0026nbsp;34.65%\u0026nbsp;明显提升。新易盛\u0026nbsp;2025\u0026nbsp;年年报尚未发布，其\u0026nbsp;2025\u0026nbsp;年上半年点对点光模块毛利率为47.48%。

招股书将\u0026nbsp;“行业竞争与技术迭代风险”列为核心挑战之一，提示在光通信、传感器及激光装备领域，竞争对手可能具备更优资源与技术积累。

加速全球化是此次\u0026nbsp;H\u0026nbsp;股上市的核心逻辑。华工科技计划通过\u0026nbsp;H\u0026nbsp;股构建\u0026nbsp;“全球研发\u0026nbsp;-\u0026nbsp;制造\u0026nbsp;-\u0026nbsp;服务”体系，目标将海外收入占比由2025\u0026nbsp;年的\u0026nbsp;14%\u0026nbsp;提升至30%。在最近一次投资者调研中，管理层强调：“坚定不移推进全球化经营战略，计划在未来5年内，AI相关业务营收占比超60%，成为第一增长曲线，海外收入占比超30%，成为全球AI产业链核心供应商。”

根据招股书显示，布局“A+H”上市主要有四个方面的考虑：一是募集资金可以用于海外生产基地的建设，助力公司海外业务的拓展。二是优化公司股东结构，通过香港市场可以进一步吸引更多的外资长线资金，让全球资本更充分地认识公司价值，为公司业务发展提供资金保障，实现价值再发现。三是通过A+H两地的上市平台可使公司股权激励计划更加灵活，助力公司吸引和留住国际化核心人才。四是搭建起境外融资平台，可实现高效融资。

再看二级市场，华工科技股价表现强势，近一年涨幅\u0026nbsp;215.54%，区间最大涨幅近\u0026nbsp;3\u0026nbsp;倍。截至\u0026nbsp;4\u0026nbsp;月\u0026nbsp;14\u0026nbsp;日收盘，公司股价报\u0026nbsp;120.63\u0026nbsp;元，收跌3.63%，总市值\u0026nbsp;1213\u0026nbsp;亿元。

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