大摩：腾讯控股给予“增持”评级 目标价650港元

摩根士丹利发布研报称，腾讯控股（00700）于昨日（23日）发布并开源下一代大语言模型Hy3 Preview，定位为重建混元（HY）基础模型的第一步。该模型为MoE架构，整合快慢思维，总参数量达295B（激活参数21B），上下文窗口256K，在复杂推理、指令跟随、上下文学习、代码生成、代理能力及推理性能方面均有提升。该行给予腾讯“增持”评级，目标价650港元。

该行表示，Hy3 Preview在代码生成及代理能力方面取得显著提升，SWE-Bench Verified得分达74.4%（Hy2为53%），与GLM 4.7的73.8%大致持平。腾讯的全面优化提供了最佳性价比，推理效率提升高达40%，整体成本大幅降低。模型已整合至元宝、CodeBuddy、WorkBuddy、QQ、ima等腾讯产品，并在腾讯云上提供具竞争力的API定价及定制化Token计划，个人版月费低至28元人民币。

大摩指出，腾讯计划通过开源收集开发者及用户的实际反馈，以完善正式版本，后续将扩大训练及强化学习、深化产品生态整合，并追求差异化的模型能力以增强现实世界适用性。

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